郑煤机(601717):汽车业务一致预期的形成或将是下一阶段重要的获利来源

公司继续发扬机制体制突破传统,管理层或将进一步年轻化。公司发布公告将召开临时股东大会,审议《关于选举公司第六届董事会非独立董事的议案》等重要议案。换届选举后公司管理层或将进一步年轻化,助力公司中长期发展,凸显公司选拔人才的战略眼光。我们认为传统业务有良好的自由现金流及新(能源)转型业务不断突破,随着盈利兑现,汽车业务有望逐步形成一致预期,成为下一阶段重要的获利来源。

   亚新科:"郑煤机"化后的亚新科积极转型新能源,业务拓展带来新看点。亚新科整合过程中充分实现"郑煤机"化,当前积极布局国际化业务及新能源转型,同时不断拓展业务领域(空气悬架等),推动三个转型:由零件向部件乃至系统集成转型,由国内向国际化转型,由传统汽车零部件向节能减排新能源转型。

   SEG:整合后有望逐步进入业绩释放期,高压电动新业务值得期待。

   SEG电动具备响应灵活的"中国基因",源自博世的体系能力以及技术迭代下的后发优势,赋能公司高压电驱动领域快速突破。2022年公司通过获得头部新能源智能汽车解决方案提供商的高压扁线电机定转子量产采购项目订单,高起点切入新能源汽车电驱系统供应链,当前即将进入大批量生产阶段,有望助力高压电机收入的快速提升。

   盈利预测与投资建议。公司是治理结构进一步优化后,由有方法论和着眼中长期发展战略的管理层领导的优秀高端制造企业,煤机增长来自智能化及成套化,汽零增长来自国际化及新能源。预计公司23-25年EPS为1.73/2.11/2.61元/股,维持A股合理价值26.4元/股,H股合理价值22.8港元/股(汇率按1.08港元=1元),维持A/H股"买入"评级。

   风险提示。原材料价格波动;行业景气度下降;汽零业务改善不及预期。