禾迈股份(688032):Q3渠道库存影响出货,强化自身静候拐点

事件描述:禾迈股份发布2023年三季报,2023前三季度实现收入14.08亿元,同比增长50％;归母净利4.15亿元,同比增长15％;其中,2023Q3实现收入3.43亿元,同比下降19％,环比下降29％;归母净利0.67亿元,同比下降58％,环比下降61％。

   事件评论微逆及DTU业务,我们预计公司Q3微逆销量环比预计有所下降,DTU环比预计有所提升。受行业渠道库存较高影响,公司Q3微逆需求相对平淡。价格及盈利上看,预计Q3产品单价环比平稳,毛利率预计保持平稳。

   其他业务,Q3总体表现平稳,其中大储业务预计贡献少量收入,电气成套设备业务预计贡献少量收入,并于9月剥离上市公司,分布式发电业务贡献少量收入。

   其他数据方面,Q3公司期间费用率36.1％,环比大幅提升31pct,原因或在于:1)收入环比下降,未对费用有效摊薄;2)产生一定汇兑损失;3)提高人均薪酬;4)加大研发投入。2023Q3末公司存货8.4亿,环增3％,相对稳定。

   展望后续,我们预计随着旺季效应增强,Q4微逆出货有望环比增长。近期公司微逆订单环比转好,预计明年上半年渠道库存去化完毕,届时公司订单需求将出现增长的拐点。全年大储收入预计有望同比大幅增长,持续贡献收入利润增量。

   我们预计公司2023-2024年实现利润分别为5.9、9.2亿,对应PE为34、22倍。维持买入评级。

   风险提示1、竞争格局恶化;

   2、光伏装机不及预期。