圣农发展(002299):降本增效,规模再扩张-10月月报点评

维持"增持"评级,下调目标价至22.20元。23年行业高供给量,24年周期景气度向好,因此下调23年盈利预测,上调24年盈利预测,新增25年预测,预计23～25年EPS为0.82(前值1.22元)/1.85(前值1.38元)/1.53元。基于可比肉禽养殖及屠宰相关公司24年11.35XPE估值,给予公司24年12倍PE,目标价下调至22.20元(前值38.23元),维持"增持"评级。

   事件:10月实现销售收入14.73亿元,家禽饲养加工板块鸡肉销售数量为11.98万吨,深加工肉制品板块产品销售数量为2.64万吨。

   管理精进,规模持续扩张。公司持续进行渠道改善和产品质量提升,2023年公司产品价格韧性较强,公司的研发能力和养殖安全性为产品提供一定溢价空间。同时公司继续开发新产品,加大在目标城市及新品上线的推广、营销力度,C端渠道Q3收入同比增长38.49％。在内部管理方面,从种禽到养殖各个生产环节管理的效率的优化,公司生产成本持续降低,盈利能力高于行业。

   肉禽周期反转在即。供需两方面推动周期景气度向好,从供给层面,2022年祖代鸡引种受限,目前已经传导至2023年祖代存栏下降,父母代鸡苗价格上升,2024年商品代鸡苗和鸡肉价格有望逐级抬升。从需求层面看,人均需求和餐饮消费的恢复有望带动禽肉消费提升。

   风险提示:农产品价格波动、养殖疫情风险等。