致尚科技(301486):游戏机零部件领军者,多维布局储备增长-公司深度报告

深耕游戏机零部件,业务矩阵不断拓宽。致尚科技成立于2009年,早期为富士康代工手机、平板等精密金属结构件起家;2017年开始布局游戏机零部件业务,开发出滑轨、TactSwitch、卡槽、精准定位控制器等多种精密零部件产品,现已成长为N公司、索尼的核心供应商;此后通过内生外延切入至光纤连接器、自动化设备等领域,并于2023年7月成功登陆创业板。

   拥抱N公司＆索尼共同成长,携手Meta打开VR/AR新赛道。游戏机零部件业务方面,公司自2018年起通过富士康为N公司批量供应滑轨产品,并逐步导入游戏机连接器、TactSwitch、卡槽等,最终应用到Switch、PS系列等游戏机终端。根据N公司指引,短期Switch销量承压,但新一代产品已处于研发阶段,公司业绩有望跟随新品放量加速成长,且公司作为国内稀缺的N公司零部件供应商,未来份额提升仍然值得期待;VR/AR方面,公司通过富士康和歌尔股份为Meta供应OculusQuest系列产品的精准定位控制器和游戏机连接器。我们看到,以上业务贡献了公司近七成左右的营收,我们看好公司紧密围绕大客户,持续推进产品矩阵的横纵向延伸布局。

   光纤连接器成新增长点,自动化设备跟随行业放量。公司连接器业务包括电子连接器和光纤连接器,其中电子连接器主要应用于音响和汽车领域,覆盖百灵达等知名音响厂商及清联同创等汽车行业客户;公司光纤连接器产品包括单芯和多芯MPO光纤跳线等,主要应用于光纤传输、数据中心等场景,客户包括SENKO、特发信息等企业。2020年7月,公司参股福可喜玛,进一步增强光通讯业务的协同效应,助力MPO业务发展。此外,公司在2022年开始为富士康提供自动化设备,主要包括自动化外观检测、自动化组装线系列产品,未来有望受益于机器视觉行业的快速发展。

   盈利预测及投资建议:我们预计公司在2023/2024/2025年分别实现营业收入5.95/7.42/9.57亿元,同比增长3.3％/24.8％/29.0％,实现归母净利润0.92/1.32/1.80亿元,同比增长-21.7％/43.8％/36.5％,当前股价对应2023/2024/2025年PE分别为66/46/33X,公司目前估值处于合理区间,考虑到公司在国内游戏机零部件行业的稀缺性,未来增长前景较大。首次覆盖,给予"强烈推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;业务拓展不及预期;行业竞争加剧。