立华股份(300761):11月黄鸡出栏稳定增长,生猪养殖成本持续改善

11月黄鸡出栏同比增长13％,成本优势下保持盈利。公司发布11月销售公告,11月黄鸡出栏3965.59万羽,同比增长13％,环比下降0.5％;销售均价13.63元/公斤,同比下降9.2％,环比下降3.1％,测算单羽均重2.14公斤,环比小幅提升。公司黄鸡出栏量维持稳健增长,成本优势显著,11月黄鸡价格环比下降趋势下保持盈利。1-11月黄鸡出栏量约4.15亿羽,同比增长约12％,预计全年出栏约4.5亿羽。

   11月生猪出栏同比增长1.6％,养殖成本下降明显。11月公司生猪出栏7.88万头,同比增长1.6％,环比下降15.8％;销售均价14.36元/公斤,同比下降41.9％,环比下降6.6％,测算出栏均重116.7公斤,环比略有下降。1-11月份累计生猪出栏75.72万头,同比增长约60％。

   生猪生产管理水平和产能利用率持续提升,生猪养殖成本下降明显,根据投资者关系活动记录表,10月生猪养殖完全成本降至16.5元公斤以下。目前基础母猪存栏超过6万头,预计23年全年出栏约80万头。

   黄鸡行业景气回升,成本优势下盈利弹性较高。当前黄鸡产能处于18年以来低位,预计24年黄鸡供应维持较低水平,后期猪价反转有望带动黄鸡需求边际改善,行业景气有望继续回升。公司黄鸡养殖成本优势显著,随着饲料原料价格回落成本有望进一步下行。

   盈利预测与投资建议:公司黄鸡稳步增长,生猪业务持续扩大,预计2023-2025年公司实现归母净利润-2.3、10.7、19.0亿元,EPS分别为-0.28、1.29、2.29元/股。考虑到公司黄鸡出栏稳健扩张,养殖成本管控优势明显,生猪养殖成本改善明显,黄鸡行业景气度持续回暖趋势下公司业绩享受高弹性,参考可比公司,给予公司2024年16倍PE,对应合理价值20.64元/股,维持"增持"评级。

   风险提示:畜禽价格波动风险、疫情风险、食品安全风险