湘财股份(600095):归母净利同比高增,自营资产质量稳健-Q3点评

事件:公司近日发布2023年三季度报,23Q1-3公司实现营业收入18.56亿元,同比下滑38.31％,主要系实业板块贸易业务规模减少所致;归母净利润1.50亿元,同比扭亏为盈,主要系:1)子公司湘财证券各业务发展稳健,自营业务、投资银行及其子公司经营业绩较上年同期有较大增长;2)参股公司大智慧确认诉讼赔偿收入在权益法核算下增厚公司净利润。Q3公司单季度实现营业收入5.66亿元,同比下降11.09％,归母净利润0.13亿元,同比扭亏为盈。

   证券业务稳健发展,归母净利同比高增。23H1湘财证券营收实现8.86亿元,与去年同期持平,净利润1.75亿元,同比高增386.12％,预计主要由自营业务驱动。23H1湘财证券自营收入1.84亿元,较去年同期-0.06亿元大幅转正。此外,截至23H1,湘财基金累计管理公募资产42.1亿元,同比增长51.93％,规模增长迅速。

   自营资产质量稳健,各风险指标优异。湘财证券自营业务分为权益投资部、FICC及创新投资部,人员总数约60人,各板块核心成员稳定。其中,权益投资总规模控制在10亿以内;FICC业务总规模约80亿元,包括AA级及以上城投债60亿元、票据20亿元、可转债少量;创新投资业务则包括金融衍生品及量化交易。截至23H1,湘财证券风险覆盖率443.47％,证券质押式回购业务规模压降至1000万元,平均维持担保比率1595.62％,风险水平处于低位。

   盈利预测与投资建议:行业马太效应加剧下,我们看好公司逐步聚焦金融主业,剥离低效板块,以科技赋能金融业务发展,加速转型形成特色化竞争优势,有望进一步提升经营效率及盈利能力。预计公司2023-2025年归母净利润分别转正/+45.89％/+20.16％,对应PE为128.58x/88.14x/73.35x,首次覆盖予以"增持"评级。

   风险提示:证券业务不及预期;资本市场波动;佣金费率下行;信用风险;诉讼涉及声誉风险等。