信维通信(300136):国内消费电子泛射频龙头,卫星业务打开第二成长曲线

"消费电子+卫星通讯+智能汽车"多业务布局助力公司发展:公司主营业务包括天线及模组、无线充电及模组、EMIEMC器件、高精密连接器、汽车互联产品、被动元件等,可广泛应用于消费电子、物联网/智能家居、商业卫星通讯、智能汽车等领域。公司业务不断拓展,已实现从消费电子到"消费电子+卫星通讯+智能汽车"多业务发展阶段的跨越。2022年,公司实现营收85.9亿元(同比+13.3％),实现归母净利润6.5亿元(同比+28.4％)。

   公司为连接器供应商龙头,占据卫星接收器市场先发优势:美国基站数量较少,毫米波覆盖能力差,导致运营商布设的基站只能满足人口密集城市的通信需求,为卫星通讯留足了发展空间。卫星通讯通过在近地轨道布置大量卫星,实现了对于全球的信号覆盖,用户只需要对地面接收器进行简单安装和供电,即可在基站未能覆盖的地区体验百兆互联网。自星链商用以来,用户数量高速增长,目前已突破200万户。信维通信是地面接收器连接器的供应商龙头,占据了先发优势。作为射频天线的老牌厂商,信维通信在天线研发和设计方面有丰富的经验积累和人才支持,有望突破地面接收器天线的技术壁垒,进一步享受卫星用户增长的红利。

   5G渗透助力天线业务增长,无线充电空间广阔:近几年手机销量增长停滞,智能手机进入存量阶段。但随着通信制式发展,受益于5G手机渗透率不断提升、5G手机中所需天线数量的增长和天线价值量的增加,仍为公司天线业务创造了增长机会。同时,由于无线充电具有兼容性强,可拓展场景丰富的优点,无线充电手机的渗透率也在不断提升,公司在磁吸充电技术已深耕多年,构建了从无线充电材料到模组的垂直一体化能力,也积累了给国内外科技厂商大量供货经验,特别在铁氧体、纳米晶等磁性材料方面可提供不同的解决方案。公司无线充电产品可用于消费电子和汽车等领域,市场空间广阔,或为公司创造新的增长机会。

   盈利预测与投资评级:我们预测公司23-25年每股收益分别为0.73/0.98/1.29元,公司为消费电子射频和结构件器件龙头厂商,因此我们选取立讯精密、领益智造、顺络电子以及射频龙头卓胜微做为可比公司,公司估值低于可比公司23年平均35倍PE估值,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:产品迭代风险、市场份额下降、业务拓展不及预期。