海油工程(600583):卡塔尔总包项目落地,海外竞争力逐步体现

事件

   2023年12月19日公司公告:公司收到卡塔尔国家能源公司关于ISND5-2期油田开发项目确定公司中标的通知,并于近日与卡塔尔国家能源公司就该项目进行正式签约,该项目由公司承担设计、采购、施工,调试总承包工作,合同金额约为22.16亿卡塔尔里亚尔,折合人民币约44.37亿元。

   评论

   ISND5-2期海外总包项目有望推动公司净利润率提升。ISND5-2期油田开发项目是公司第二个在卡塔尔地区承揽的QatarEnergy的总包项目,且是交钥匙工程,我们认为如果该合同的若能得到良好的履行,1)公司有望获得较国内项目更好的净利润率;2)标志了公司总包能力得到了中东地区业主认可与信任,海外影响力提升。

   公司海外项目总包项目有望不断落地。我们判断随着公司在海外影响力的不断提升,并积极参与投标,如1)价值超过40亿美元的EPCI4项目(卡塔尔北部油田扩建);2)价值超过45亿美元的EPCI2项目(卡塔尔天然气固定钢套压缩平台)等,海外总包项目有望持续落地。

   行业景气度向上,公司竞争力有望提升。全球上油气产能建设仍处高峰期。国内:1-3Q23母公司中海油(拥有中国海域开发的专营权)开发资本开支同比+53％至573亿元,同时中海油指引上调2023年资本开支(2023年资本支出由1000-1100亿元调整为1200-1300亿元,中枢上涨19％),我们认为中国海上油气产能建设在2023-25仍处高峰期;海外:根据WestwoondEnergy统计,2024年全球海上油气工程类的新订单713亿美元,高于2023年的540亿美元和2022年的525亿美元,其中巴西,圭亚那等地区被普遍认为具备较好的海上油田增长潜力,而母公司中海油在这些地区都拥有良好的油气储量。由此,我们判断公司有望受益(公司来自母公司中海油的收入占比约60％),公司竞争力有望提升。

   重申"跑赢行业"评级。随着公司净利润率的改善以及资产质量和现金流持续的改善,我们重申公司的"跑赢行业"评级。

   风险

   国际油价大幅波动;收入增长低于预期。