联赢激光(688518):立足激光焊接技术,3C或带来增量-深度研究

激光焊接设备国内领先企业,平台化布局不断拓展新应用场景

   公司是国内领先的激光焊接设备与智能制造解决方案供应商,基于对激光器、焊接工艺、自动化的深入理解,公司竞争优势明显。2021年以来受益于锂电行业景气度高,公司业绩快速增长,此外,公司积极开拓3C、汽车制造、五金家电、光通讯等领域需求,布局长期成长赛道。我们预计23～25年公司收入分别为35.83、42.69、47.98亿元,23～25年EPS分别为1.14、1.29、1.84元,可比公司24-25年Wind一致预期PE为17.9倍、13.0倍,考虑公司在激光焊接领域的技术领先性以及业绩成长性高,给予公司24年归母净利润20xPE估值,目标价为25.80元,维持买入评级。

   公司是激光焊接设备龙头企业,与各行业领先企业建立良好合作关系

   公司成立于2005年,专注于精密激光焊接机及激光焊接成套设备研发,十余年的耕耘使公司在焊接这一细分领域优势突出,对下游客户所处行业有着较为深刻的理解,深度参与各个行业领先企业的新技术路径研发。公司与各行业头部优质企业建立战略合作关系,包括宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、蜂巢能源、富士康、泰科电子、长盈精密、蔚来、松下、三星等。

   平台型技术优势显著,多个下游领域共同发力拓展新应用场景

   激光焊接设备行业处于高速发展阶段,根据《2023中国激光产业发展报告》,预计2023年激光焊接成套设备市场销售收入104.8亿元/yoy+26％,公司市场份额16％。公司平台型技术优势显著,多个下游应用领域有望共同发力,主要包括:1)3C行业:公司一方面围绕纽扣电池装配线布局,另一方面受益于欧洲禁止电子产品使用胶水粘合电池的趋势,提前布局的小钢壳电池的焊接技术有望带来收入增长;2)储能电池和4680电池带来动力电池行业的横向拓展;3)五金汽配行业:国产化带来应用渗透率提升;4)积极探索燃料电池、医疗器械及光伏等行业的应用场景。

   目标价:25.80元,维持买入评级

   2021年开始,下游动力电池行业需求旺盛带动公司收入快速增长,截至2023年上半年在手订单(不含税)达到46亿,同时新建产能陆续投产,为公司业绩持续性提供较强支撑。可比公司24-25年Wind一致预期PE为17.9倍、13.0倍,考虑公司在激光焊接领域的技术领先性以及多行业平台化布局,业绩成长性较高,我们预计归母净利润为3.88、4.39、6.22亿元,给予公司24年归母净利20xPE估值,目标价为25.80元,维持买入评级。

   风险提示:上游成本上涨过快影响需求,进而影响电池扩产进度;原材料成本上涨的风险;单一客户依赖风险。