人福医药(600079):经营平稳有序,毛利率略有提高-公司季报点评

公司发布三季报,前三季度营收为181.12亿元(同比增长11.42％),归母净利润为17.69亿元(同比下滑20.50％),扣除非经常性损益归母净利润为15.03亿元(同比增长18.79％)。

   公司单三季度营业收入为57.29亿元(同比增长0.92％),归母净利润为4.45亿元(同比下滑38.37％),扣除非经常性损益归母净利润为4.32亿元(同比增长1.95％)。

   公司单三季度销售费用率为17.44％(同比下降1.33pp)、管理费用率为8.51％(同比增加2.41pp)、研发费用率为6.28％(同比增加2.52pp)、财务费用率为1.73％(同比增加0.97pp)。

   公司前三季度销售毛利率为45.86％(同比增加2.45pp),销售净利率为12.61％(同比减少3.90pp)。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025年EPS分别为1.22、1.37、1.57元,归母净利润增速分别为-19.8％、12.3％、14.7％,参考可比公司估值,考虑公司所处的麻醉药行业的高景气度及其领先地位,我们给予公司2023年18-23倍PE,对应合理价值区间21.97-28.08元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。反腐导致医院手术量开展不及预期,部分产品可能在部分省份开展集采导致单价降低,有息负债过多带来财务风险,大股东股权被司法拍卖等。