康希诺(688185):四价流脑疫苗放量,存货减值出清,聚焦常规疫苗产品线-点评报告

四价流脑疫苗商业化放量,销售渠道完善

   公司2023年前三季度流脑疫苗销售收入约3.71亿元,同比增加476.47％。其中2023年第三季度单季度流脑疫苗销售收入达到1.49亿元。四价流脑结合疫苗作为国内独家产品,驱动公司疫苗产品线高增长。而随着公司常规疫苗销售放量,销售平台逐步成熟,为后续13价结合肺炎疫苗等重磅疫苗上市商业化销售做好了渠道准备。

   新冠疫苗相关存货减值出清,轻装上阵2023年前三季度公司资产减值损失合计约7.87亿元,主要为新冠疫苗的存货跌价损失。经过大幅计提之后,新冠疫苗需求减少带来的资产负债表负面影响大幅下降。未来公司主要产品线将围绕四价流脑结合疫苗以及后续将上市的13价肺炎结合疫苗等常规疫苗产品。

   13价肺炎结合疫苗即将NDA,在研管线丰富

   公司除了已经上市的流脑疫苗外,还有丰富的在研管线,包括1)已上市的四价流脑疫苗MCV4扩龄:针对4-6岁的IIIb期临床试验已启动,同时拟拓展适用人群至青少年及成人,针对7-59周岁及以上适应症人群的临床试验已获得药监局批准,正在筹备开展;2)13价肺炎结合疫苗PCV13i:预计在2023年内启动pre-NDA相关流程;现阶段国内只有辉瑞1家进口和沃森和康泰2家国产13价肺炎结合疫苗企业,市场格局良好。3)创新疫苗领域:PBPV疫苗目前正在进行Ib期临床试验;重组带状疱疹疫苗计划年内在加拿大启动肌肉注射及吸入的临床I期试验

   盈利预测与估值我们预计公司2023-2025年营业收入分别为3.20/7.38/8.86亿,同比增长-69.06％/130.56％/20.00％;基于常规疫苗销售增长以及后续重磅疫苗处于临床中后期,潜力较大,维持"增持"评级。

   风险提示:

   新产品销售增长不确定、在研产品研发进展不确定。