常青股份(603768):传统压铸地位稳固,一体化压铸持续推进-公司跟踪报告

1、一体化压铸势在必行,第三方压铸厂市场空间广阔。一体化压铸由特斯拉首次提出,后续各大压铸件厂商和各大自主新兴势力也在积极跟进,可实现新能源汽车更加轻量化,进而降低油耗、提升续航里程,如今已成为当前汽车行业的热点:华为发布的问界M9采用了全球最大的一体化压铸车体"玄武车身"通过9000吨压铸机,220个零部件被压铸成为仅有的10个集成零部件;小米超级大压铸技术生产的小米汽车后地板实现了零件72合一,焊点减少840个,减重17％。新势力对一体化压铸的追捧催化了市场进程,加速了主机厂对一体化压铸应用的推进。当前主机厂引入一体化压铸工艺的主流形式为供应商模式,即主机厂与第三方压铸厂合作研发,由压铸厂完成压铸件的制造,运输至主机厂生产车间。一体化压铸企业作为基础供应商不可或缺。无论是电池厂还是滑板底盘公司亦或是主机厂自行开发滑板底盘平台,其均需要一体化压铸企业供应模块化及一体化压铸件作为制造基础,且当前试制成功的第三方压铸厂仍然十分有限,且受制于压铸机设备的生产,产能扩张也十分有限。公司此时切入一体化压铸市场,有望在蓝海市场中得到持续扩张,业绩向上空间打开。

   2、定向增发符合市场需要,一体化压铸业务持续推进。公司8月公布的定增主要围绕新能源汽车压铸件生产进行总体布局,规划总建筑面积37,756平方米,购置生产工艺设备及配套检测设备21台/套,项目设计产能为年产16万件新能源汽车底盘压铸件和4万件新能源汽车电池壳体。项目达产后,公司将形成完整的新能源汽车一体化压铸件生产体系,为扩大公司新能源汽车零部件生产规模,稳固公司行业地位打下良好基础。随着未来客户的持续扩张以及一体化压铸的不断推进,公司一体化压铸业务长期向好。

   3、传统压铸地位稳固,华为新车助力业绩上行。公司大力发展车身冲压机焊接零部件,并不断拓展到汽车轻量化及一体化压铸结构件领域,业务规模持续扩大。在新能源大势中,公司与多家国产汽车品牌保持良好关系,行业地位可观。江淮、奇瑞、比亚迪等知名品牌均为公司大客户,深度绑定国产自主品牌。且随着奇瑞、江淮等华为概念车型的推出,公司有望取得一定的华为车型订单。在华为车型销量持续走高的背景下,公司有望在维持传统压铸地位的同时消化一体化压铸新增产能,未来业绩空间可观。

   盈利预测及估值:我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为36.30/42.20/48.50亿元,YOY14.76％/16.25％/14.93％,归母净利润1.75/2.05/2.43亿元,EPS0.86/1.00/1.19元。当前股价对应2023-2025年PE分别为20.50x、17.50x、14.74x,给予公司"推荐"评级。

   风险提示:汽车销量特别是乘用车销量不及预期;行业竞争加剧超预期损害车企盈利;一体化压铸技术进展不及预期;主要客户新车型销量不及预期。