梅花生物(600873):发布股份增持计划,持续看好价值重估

拟实施股份增持计划,持续看好公司价值重估,维持"买入"评级公司1月8日发布公告,公司董事、监事、高级管理人员及其他核心管理层合计35名成员计划自公告日起6个月内增持不低于8000万元(含交易费用),彰显管理层对公司长期发展的信心;公司持续注重股东回报,常年保持较高分红率、近5年均实施股份回购,考虑公司主业氨基酸竞争格局优化及合成生物平台不断完善,我们持续看好价值重估,预计公司23-25年归母净利32/36/42亿元,对应EPS为1.09/1.21/1.42元,参考可比公司24年平均17xPE的Wind一致预期,考虑公司合成生物平台发展初期,给予24年11xPE估值,目标价13.31元,给予"买入"评级。

   管理层拟实施股份增持计划,彰显长期发展信心据公司公告,本次增持计划主要内容包括:1)公司董事、监事、高级管理人员及其他核心管理层合计35名成员计划自公告日起6个月内增持不低于8000万元(含交易费用),其中董事长和总经理均预计最低增持金额1200万元;2)增持不设价格上限;3)参与增持计划的管理层书面承诺增持期间/完成后5年内不减持增持的股份;4)增持资金来源为公司管理层自筹资金。

   增持计划充分彰显管理层对公司内在价值及未来发展潜力的信心。

   氨基酸格局优化支撑盈利中枢,新产能增量助力盈利提升据博亚和讯,1月5日国内赖氨酸(98.5％)/苏氨酸(99％)价格9.40/11.25元/kg,较23Q4均价9.53/12.16元/kg有所回落,主因原料玉米价格有所下行,但同比仍+7％/+26％,考虑赖氨酸/苏氨酸经历长期的格局优化,行业无序扩张和洗牌基本结束(尤其苏氨酸22年全球产能CR3达80％),格局改善有望支撑长期盈利中枢,公司23年新增25万吨/年苏氨酸产能亦有望持续贡献增量。味精方面,据百川盈孚,1月5日国内均价8469元/吨,较23Q4均价-6％/yoy-12％,考虑味精刚需属性及竞争格局良好(据博亚和讯,22年国内产能CR3达85％),未来盈利中枢亦有望具备支撑。

   合成生物平台引领未来成长,积极分红和回购助力长期价值重估公司深耕"氨基酸+"战略,依托生物发酵领域长期积累,着力打造合成生物平台,伴随胶体类产品、支链氨基酸、医药中间体、普鲁兰多糖等产品拓展,有望打造新增长曲线。此外,公司长期注重股东回报,12-21年分红率均超过50％,18-22年平均分红率(累计分红额/累计归母净利)约53％,19-23年连续5年推出股份回购方案,且21-23年连续3年实施员工持股计划。我们认为未来在主业格局优化、苏氨酸等新产能贡献增量、合成生物技术延伸,以及高分红+股份回购+增持等助力下,公司长期价值有望重估。

   风险提示:需求不及预期;氨基酸竞争格局恶化;新技术进展不及预期。