永兴材料(002756):采矿证扩证成功,产量和成本有望改善助力公司远期潜力提升-公司定期点评

投资要点:

   事件:公司于2024年1月7日公告,控股子公司宜丰县花桥矿业于近日办理完成宜丰县花桥乡白市化山瓷石矿采矿许可证变更登记,并取得宜春市自然资源局换发的新采矿许可证,宜丰县花桥乡白市化山瓷石矿采矿许可证证载生产规模由300万吨/年变更为900万吨/年,有效期限至2029年12月24日。

   增量:扩证成功后配套新增的选矿和冶炼产能原料得到充分保证。近期国家积极推动中国自有矿山资源开发,公司主力矿山化山瓷石矿(70％权益)完成增储后,采矿证也成功从300万吨提升至900万吨,对应权益产能630万吨,可以为约5万吨碳酸锂冶炼产能提供原料,同时白水洞高岭土矿也能为公司提供一定原料支持。300万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目已取得环评批复,项目建成后公司将具备600万吨/年选矿能力,采选产能基本匹配。公司现有碳酸锂产能3万吨,产能利用率处于较高水平,增储和扩证成功后公司将有序筹划冶炼项目,未来碳酸锂产量有望得到进一步提升。

   降本:规模效应和矿端权益重新分配有望进一步优化公司成本。化山瓷石矿增储后品位仍然高达0.39％,在江西地区在江西地区处于领先地位。此前由于采矿端产能不足,公司虽然获得全部原矿但矿端少数股东损益计入成本,随着原矿产能提升化山瓷石矿或将按照股东权益比例分配原矿,叠加公司产能爬坡造就规模效应,公司碳酸锂成本有望获得进一步优化,成本优势铸就护城河。

   盈利预测与投资建议:随着采矿证扩证的成功进行,公司锂盐出货量和成本有望得到改善,因此我们维持此前盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为37.48/22.16/24.90亿元,EPS为6.95/4.11/4.62亿元,PE为7.3/12.3/11.0倍,我们维持此前目标市值304亿元以及目标价格56.44元,维持"买入"评级。

   风险提示:锂价波动风险,区域性环保问题风险,在建及推测项目不及预期。