中远海控(601919):23年预计实现归母净利239亿,其中Q4业绩18亿,持续关注红海事件影响-2023年业绩预告点评

公司公告2023年业绩预告:1)归母净利润:2023年预计实现归母净利238.6亿,同比-78.3％;测算Q4预计实现归母净利18.0亿,同比-85.5％、环比-67.3％。2)扣非归母净利:2023年预计实现扣非归母净利237.5亿,同比-78.2％;Q4预计实现扣非归母净利17.7亿,同比-85.6％、环比-67.5％。3)息税前利润EBIT:2023年预计实现EBIT为366.4亿,同比-78.5％;Q4预计实现34.4亿,同比-87.3％、环比-59.5％。4)经营数据:2023年CCFI均值937点,同比-66.4％;其中四季度CCFI均值854点,同比-47.1％、环比-2.8％;2023年SCFI均值1006点,同比-70.5％;其中四季度SCFI均值1089点,同比-20.8％、环比+10.4％。

   23年集运市场面临诸多挑战,公司四季度业绩承压。2023年,集装箱运价较疫情期间的高点大幅回落,23Q4SCFI均值为1089点,较22Q1的均值4851点同比下滑近78％,同时,集运行业运力供给增速有所上升,运输需求则相对走弱。根据Clarksons数据显示,截至24年1月,集装箱船在手订单占比总运力的24.7％,2023年供给端增速为8.0％,需求端增速仅为1.4％,这也是导致市场运价水平较去年显著下降的因素之一。

   建议持续关注红海事件影响。我们此前发布三篇跟踪报告分析红海事件或有的影响。1)我们建议重点关注绕行对有效运力的消耗及市场存在的强学习效应。根据Clarksons测算,船舶避开苏伊士运河,绕行好望角将显著提升集装箱船的成本及航行时间,使得航距拉长约29％(远东-欧洲航线),航行时间由28天增加至36天,燃油成本增加约65万美元。2)我们理解主流货主、船公司应为风险厌恶型角色,一旦海上运输出现重大损失,难以弥补。红海冲突导致船只遭袭,是强不确定性事件,对货主与船公司均难以提前预判,因此绕行(部分绕行)在一段时间内是最有可能的选项。3)短期集运运价跳涨。截至1月7日,SCFI收于1897点,周环比+7.8％,SCFI欧洲航线收于2871美元/TEU,而疫情前2017～2019年SCFI欧线平均值仅为820美元/TEU,目前较该均值水平已同比上涨250.1％,若红海事件持续影响,则公司在24年业绩有望受益。

   投资建议:1)盈利预测:根据业绩预告预计2023年实现归母净利238.6亿元,基于Clarksons统计集装箱船在24-25年的交付情况,预期供给增速或高于需求增速,CCFI运价均值较23年或进一步下行,我们调整2024～2025年归母净利分别为实现140.1、150.6亿(调整前为200、210亿),对应EPS为1.48/0.87/0.94元,对应PE为7/11/10倍。2)目标价:我们认为作为全球领先的央企集运龙头,公司稳健抗压能力不断增强,长期看好公司盈利中枢验证与"船到链"端到端转型后的央企周期价值跃升。同时,公司推动股份回购,有效提振投资者信心。我们以周期成长股定价方式,给予2024年预期利润15倍PE,对应目标市值2102亿,对应股价13.1元,预期较现价35％空间,给予"推荐"评级。

   风险提示:欧美进口需求大幅下滑,即期运价低于长协价,运力大规模扩张等。