重庆水务(601158):重庆国资旗下水务集团,跨区域布局做大主业

重庆国资旗下水务集团,重庆市场占有率达90％+。公司成立于2001年,为重庆市最大的供排水一体化经营企业,具有厂网一体、产业链完整的优势。公司及合联营企业共同占有重庆市主城区约90％自来水市场和约95％的污水处理市场,并面向四川、云南、湖北等省市水务环保行业进军,截至2023年6月30日,拥有供水水厂26个,设计生产能力327.15万m3/日;投入运行的污水处理厂60120个,设计处理能力471.60万m3/日;污泥处理系统6套,设计污泥处理处置能力2042吨/日。

   2023Q1-3营收稳步增长,受折旧摊销增加等因素影响净利率下滑。2023年前三季度,公司实现营业收入57.99亿元,同比+6.68％;实现归母净利润14.44亿元,同比-14.30％;分别实现毛利率/归母净利率35.69％/24.90％,同比-9.37pct/-6.97pct,净利润同比减少主要系供排水资产折旧及摊销同比增加、污水处理企业资产租赁费同比增加、电价上涨成本增加等因素影响。2023Q3公司实现营业收入21.02亿元,同比+5.92％;实现归母净利润7.31亿元,同比-2.37％,净利润降幅环比收窄主要系23年8月公司获得污水处理专项补贴资金2.53亿元。

   跨区域布局做大供排水主业,可转债发行加快布局进程。2022年11月公司全资子公司昆明渝润水务以39.47亿元收购昆明滇投名下7座水质净化厂资产,设计规模合计46.5万吨/日,并获得7座水质净化厂所对应污水处理服务范围的30年特许经营权。截止2023年9月底,公司累计支付交易价款22.62亿元,并已完成6座水质净化厂的生产运营交接工作。2023年5月公司宣布向不特定对象发行不超过20亿元可转债,其中收购昆明滇投污水处理资产/新德感水厂扩建工程分别计划投入募得资金17亿元/3亿元,目前可转债正处于反馈问询阶段,若完成将进一步强化公司省内外供排水业务版图。

   2022年每股派发红利0.27元,对应当前股息率4.55％。2022年公司盈利现金比率1.21倍,近5年盈利现金比率均大于1,获现能力较强。2022年公司每股派发现金红利0.27元,合计拟派发现金红利12.96亿元,占当年归母净利润的67.89％,对应当前股价,公司股息率为4.55％。

   盈利预测:首次覆盖,给予"增持"评级。我们预计公司2023-2025年实现营业收入76.12/82.03/87.71亿元,实现归母净利润16.46/17.88/19.00亿元,对应PE分别为17.32x/15.94x/15.01x。

   风险提示:国内外宏观形势变化超出预期,产能扩张不及预期,调价进度不及预期,盈利预测与估值模型不及预期