申能股份(600642):盈利能力大幅提升,持续扩大新能源装机规模-2023年年报

事件:公司发布2024年业绩预增公告,经公司初步测算,预计2023年1-12月实现归母净利润33-35亿元,同比增加约200％-230％;实现扣非归母净利润32-34.5亿元,同比增加约290％-320％。

   2023Q4业绩大幅亏转盈,非经常性损益显著减少。分季度看,预计2023年Q4公司实现归母净利润7.97-9.97亿元,2022年同期实现归母净亏损0.64亿元;实现扣非归母净利润7.23-9.73亿元,2022年同期实现扣非归母净亏损2.99亿元,单季度大幅亏转盈,主要系煤价下跌、发电量增长、新能源机组装机容量增加等因素综合影响所致,同时公司23Q4非经常性损益明显减少,2023Q4及2023年归母净利润与扣非归母净利润趋于一致。

   公司火电装机占比72.9％,2023Q1-3气电发电量显著增长。公司电力项目涉及燃煤发电、天然气发电、抽水储能、核电、风电及光伏发电等领域,其中火电在公司电力版图中占主要地位,截至2023年9月底公司控股装机容量中煤电和气电装机容量分别为840万千瓦和342.56万千瓦,合计占比72.9％;2023年前三季度公司控股发电企业煤电完成302.61亿千瓦时,同比-1.5％,主要系2022Q3极端高温导致煤电发电量基数较高;天然气发电完成56.50亿千瓦时,同比+40.6％,主要系2023年发电用天然气安排影响及上年疫情影响燃机发电量较少。

   持续加大新能源开发力度,风光发电量跟随装机规模提升。公司前瞻性布局分布式供电、储能等业务,装机规模和电源结构不断提升优化,截至2023年9月底,公司风电/光伏发电/分布式发电装机容量分别为235.78/192.06/11.50万千瓦;2023年前三季度公司控股发电企业风力发电完成38.54亿千瓦时,同比+3.9％,光伏及分布式发电完成17.99亿千瓦时,同比+16.4％。公司新能源发电量增加主要系装机规模同比增长,2023年前三季度公司新增装机容量10.52万千瓦,主要是湖北天门5万千瓦光伏项目、濉溪鑫风5

   万千瓦风电项目以及其他分布式项目。同时公司持续加大新能源开发力度,23年12月公司公告受让岢岚京能64％股权,涉及山西省岢岚县100MW林光互补项目;24年1月公司受让宣城永耀新能源100％股权,涉及宣城洪林二期60MW光伏发电项目。

   盈利预测:首次覆盖,给予"增持"评级。我们预计公司2023-2025年实现营业收入296.63/303.81/311.60亿元,实现归母净利润33.50/37.32/42.68亿元,对应PE分别为10.15x/9.11x/7.97x。

   风险提示:国内外宏观形势变化超出预期,煤炭价格大幅上行;新能源装机扩张不及预期;盈利预测与估值模型不及预期