博俊科技(300926):核心客户销量强势,业绩持续高增

事件:公司公告,2023年归母净利润预计2.88-3.25亿元,同比+95％-120％;扣非净利润预计2.80-3.17亿元,同比+90％-115％。

   核心客户销量强势,在手订单充足。公司早期为汽车零部件二级供应商,2019年起直接向主机厂供应总成产品,2022年吉利、理想、赛力斯进入公司前五大客户,合计营收占比超30％。2023年,核心客户销量表现强势,公司在手订单充足,驱动营收增长。Q4单季度,问界M7改款订单持续火爆,问界系列实现交付5.6万辆,环比高增+295.4％;理想突破产能瓶颈,交付屡创新高,Q4销量环比+25.4％,核心客户销量增速高于行业。当前老牌自主长安、吉利积极向电动化转型,新势力理想L系列销量稳步增长,纯电系列交付在即,问界M7、M9订单火爆,核心客户多处在强车型周期,随着新车陆续发布及交付,销售有望延续高增长,公司有望充分受益。

   冲压业务量价齐升,盈利能力持续优化。白车身总成件需要结合冲压、热成型、焊接、激光焊接、注塑、装配等工艺,单件价格可达45元,而冲压零部件价格普遍为2-10元,ASP提升显著。目前,公司已获得吉利、理想、问界等主机厂总成订单,产品升级叠加客户销量强势,公司冲压产品量价齐升,白车身业务实现快速扩张。另一方面,公司持续推动内部降本增效,降低单位成本,推动业绩增长。根据公告测算,公司2023Q4单季度归母净利润1.1-1.4亿元,环比+23.1％-65.9％,同比+58.2％-113.2％,高于行业增速。

   新项目陆续落地叠加产能支持,高增态势有望延续。公司工艺布局完善,陆续拓展白车身、电池包、电驱等产品,凭借产品和技术能力不断获取新订单,20232023-2025年在手订单合计金额为71.07亿元。考虑到产能利用率处于高位,公司扩产常州基地,设子公司建设河北、宁波及沙坪坝基地,相关新建产能将在20242024-2025年逐步投产。顺应行业趋势,公司前瞻布局一体化压铸,成都和常州博俊二期的产线预计分别于2024年4月和2024Q4投产。随着在建项目陆续投产,公司工艺、产品、产能布局逐渐完善,有望充分满足潜在客户的配套需求,强化公司相关定点获取能力,助力公司长期增长。

   盈利预测:预计20232023-2025年,公司收入分别为27.3、39.9、51.3亿元,归母净利润分别为3.0、4.4、5.9亿元,对应PE分比为26、18、13倍,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动;新客户拓展不及预期。