金石资源(603505):拟收购外蒙资源,全球化布局开启新篇章

公司发布2023年业绩预告。公司预计2023年实现归母净利润3.33-3.78亿元,同比增加50％-70％;预计实现扣非归母净利润3.30-3.73亿元,同比增加55％-75％;其中Q4单季度实现归母净利润0.87-1.32亿元,中值环比下滑8.7％;扣非归母净利润0.84-1.27亿元,中值环比下滑12.3％。截止报告期末,江西金岭锂云母精矿库存约2.8万吨,包头萤石精粉库存约30万吨;报告期内,金鄂博氟氢氟酸产量约3万吨,销量约2.9万吨。

   公司发布对外投资公告。公司拟与北京润天泽贸易(合作方)成立合资公司(67％/33％)。合资公司在蒙古国成立全资"蒙古子公司",收购明利达公司持有的标的资产"蒙古国MV-005692采矿权",合作方为明利达公司实控人,收购完成后采矿权将转入"蒙古子公司"旗下。该采矿权估值2亿元,公司将支付收购对价1.34亿元。收购完成后,蒙古子公司将在1-2年内建设100万吨/年萤石预处理厂,并对现有矿山进行升级改造。项目计划总投资0.6-1亿元,公司按比例出资4020-6700万元。所产初选产品直接销售或运至国内深加工成精粉后销售,合资公司将在内蒙古二连浩特建设萤石选矿产能,以期在1-2年内实现高品位块矿、酸级萤石精粉产能20-30万吨,同步扩增相邻资源,3-5年内实现50万吨产能。

   本项目有望结合公司选矿技术优势与外蒙资源优势。蒙古虽然萤石资源丰富,但选矿能力不足。根据USGS,蒙古拥有萤石储量2200万吨,占全球8％,居全球第四。2016年之前,蒙古与俄罗斯合资的蒙古罗斯特运营着蒙古主要的萤石浮选厂。2016年该公司解体后,蒙古萤石资源多以原矿形式出口,造成萤石资源开发不充分。本项目将在蒙古国内形成100万吨初选产能,远期有望实现50万吨高品位萤石块矿与酸级萤石精粉产能。

   公司开启海外资源版图扩张,单一矿萤石产能有望实现翻番。公司现有单一矿产能40-50万吨,2023年包钢金石(权益43％)80万吨选矿项目逐步投产,金鄂博(权益51％)30万吨氢氟酸产能预计2023Q4投产,打通包头选化一体产能。本次公司开启外蒙古资源版图扩张,远期规划50万吨新增产能,单一矿萤石产能有望实现翻番,助力公司实现150万吨产能目标。

   投资建议:在国内中小型矿山逐步退出背景下,未来萤石行业增量主要集中在金石资源手中。外蒙古项目启动后,供给格局有望进一步向龙头收敛。需求端受新能源、科技产业、制冷剂迭代等拉动,有望持续扩张。考虑产品价格波动影响,我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.68/8.04/15.54亿元,分别对应PE为41.7/19.1/9.9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:产品价格波动,产能建设不及预期,海外萤石供给增加风险。