龙迅股份(688486):激励计划草案发布,新品布局持续推进

事件描述公司于近日披露《2024年限制性股票激励计划(草案)》,拟授予的限制性股票数量138.52万股,占本激励计划草案公告时公司股本总额0.69亿股的2.00％。公司层面考核年度为2024-2026年三个会计年度,在各考核年度的毛利率均满足不低于40％的前提下,以2023年的营业收入为基数,预期增长率目标分别为50％/150％/275％。

   事件点评股权激励目标预期未来三年维持50％以上高增长。2023年以来,公司努力克服半导体下行周期、行业景气度结构化明显和行业竞争加剧的不利影响,围绕自身技术优势和市场能力积极进行产品布局和业务拓展。本次激励计划在公司层面对2024-2026年三个会计年度提出考核要求,在各年毛利率均不低于40％的前提下,相对于2023年的营业收入这一基数,目标值分别增长50％/150％/275％。若以我们预计的2023年3.25亿元营收为基准测算,则24-26年年度营收目标值分别达到4.87/8.12/12.18亿元,增速分别为50％/67％/50％,三年CAGR为55.36％,维持快速增长态势。

   激励对象覆盖近八成在册员工。本次激励计划拟授予的限制性股票数量138.52万股,占公司股本总额的2％(截至2024年1月15日),首次授予123.67万股,占激励计划拟授予权益总额的89.28％,授予价格为每股70.00元。本次激励计划拟激励对象合计132人,约占公司在册员工总人数(2022年年度报告)168人的78.57％,具体包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员等。根据中国会计准则要求,假定公司于2024年1月底授予权益,24-26年需摊销的费用分别为1,956.83/1,185.02/587.95万元,摊销总费用为3,774.93万元。

   新品布局持续推进,车载SerDes芯片组已成功流片。2023年前三季度,高性能计算和汽车等领域保持较强的需求,公司不断开拓新市场,进一步优化产品结构,订单量持续增长。新产品方面,公司研发的支持HDMI2.1、DP1.4协议规范的4K/8K超高清视频信号桥接芯片开始批量出货,成为市场上少数可支持8K显示的单芯片解决方案产品,满足了新一轮4K/8K显示器的升级换代需求以及AR/VR、超高清商业显示的市场需求;同时进一步升级的超高清桥接芯片已进入推广阶段。汽车电子方面,公司车载SerDes芯片组已成功流片,正在测试验证中,可应用于车载环境中的摄像头视频传输,点屏显示等领域。公司自主定义了高低速双向传输协议,高速单通道速率可达8.1Gbps,可支持音频、视频、GPIO、I2C控制命令远程传输。可支持菊花链传输模式,解串器最多可以完成16路视频数据的融合传输。

   投资建议公司深耕高清视频桥接及处理芯片、高速信号传输芯片领域,构筑了较强的竞争壁垒。公司产品结构丰富,目前已拥有超过140款不同型号的芯片产品,可全面支持多种信号协议,产品性能稳定、可靠,并已成功进入鸿海科技、视源股份、亿联网络、Meta、宝利通、思科、佳明等国内外知名企业供应链。本次激励计划增强了公司对未来发展的信心。我们预计公司2023-2025年收入为3.25/4.45/6.72亿元,EPS分别为1.48/1.95/2.90元,以1月16日收盘价101.0元计算,23-25年PE分别为68.3X/51.7X/34.9X,维持"增持-A"评级。

   风险提示半导体行业周期性及政策变化波动风险、市场竞争加剧风险、技术迭代风险、首发限售解禁风险。