长沙银行(601577):单季营收和利润均大幅改善

长沙银行披露2023年度业绩快报,营收增速持平,利润增速改善略超预期。23A营收同比增长8.5％,较增速较23Q1-3环比基本持平;归母净利润同比增长9.6％,增速环比回升0.4PCT。Q4单季度营收、归母净利润同比分别增长8.5％、10.9％,增速较Q3分别变化+7.0PCT、+4.5PCT。加权平均净资产收益率(年化ROE)同比略降0.1PCT至12.5％。Q4营收增速同比较高主要是同比基数影响(22Q1-3其他非息收入同比增长9.1％,22A降至-3.0％)。Q4单季归母净利润增速同样较大幅度回升,预计是公司资产质量保持平稳,信用成本稳中有降。

   Q4信贷和规模增长放缓。12月末总资产和贷款总额分别较年初增长12.7％、14.6％,增幅较22年分别放缓0.9PCT、0.6PCT;贷款总额占总资产比重47.9％,环比降0.1PCT,同比上升0.8PCT。Q4资产环比扩张24亿元(vs.22Q4:261亿元),环比新增贷款3亿元(vs.22Q4:22亿元),12月末存款总额较年初增长13.9％,增幅较22年放缓0.4PCT,Q4存款环比增加262亿元(vs.22Q4:增加242亿元),Q4存款增长幅度与22Q4相差不大,但信贷和资产规模增长较22Q4出现较大程度回落。

   不良率改善,拨备覆盖率水平继续提升。2023年12月末,不良贷款率1.15％,环比降0.1PCT;拨备覆盖率维持在314％高位,环比上升2.9PCT,同比上升3.1PCT,拨贷比3.6％,环比、同比持平。居民部门风险整体上升,但公司不良率改善,风险抵补能力持续增强,体现了公司较好的风控水平。

   盈利预测与投资建议:股权结构理顺,零售潜力释放,估值上升空间打开。预计23/24年归母净利润增速分别为9.5％/8.3％,EPS分别为1.78/1.93元/股,BVPS分别为15.06/16.76元/股,收盘价对应23/24年PB分别为0.5X/0.4X,对应23/24年PE分别为4.0X/3.6X。考虑到公司受益于湖南活跃的消费市场,24年PB合理估值为0.6X,对应合理价值10.06元/股,给予"买入"评级。

   风险提示:(1)宏观经济超预期下行,资产质量大幅恶化。(2)消费复苏不及预期,存款定期化严重。(3)市场利率上行,交易账簿浮亏。