中信银行(601998):盈利增长稳健,资产质量稳定-2023年业绩快报点评

事件:1月22日,中信银行发布2023年业绩快报,实现营业收入2059亿,同比下降2.6％,实现归母净利润670.2亿,同比增长7.9％。年化加权平均净资产收益率为10.8％,较上年同期持平。

   点评:营收、盈利增速稳健,料非息收入形成较好支撑。公司2023年营收、归母净利润同比增速分别为-2.6％、7.9％,其中营收增速较1-3Q23持平,盈利增速下降1.3pct;

   4Q23单季营收、盈利同比增速分别为-2.5％、3.9％,较上年同期分别下降5.8、4.1pct。在存量按揭利率下调、NIM同比基数较高等因素影响下,预计公司4Q23净利息收入有所承压,但扩表提速或形成一定对冲;业绩增长总体稳健或更多依赖于非息端表现,料4Q23债市利率下行推动债券投资收益实现较好增长。

   资产端扩张力度明显提升,年初信贷投放有望实现"开门红"。23Q4,公司单季新增总资产规模为1308亿,同比、环比分别多增2057、421亿;总资产同比增速为5.9％,较3Q末提升2.4pct。公司2023年信贷投放目标(央行口径)为3500亿,前三季度一般贷款规模已合计新增3125亿。考虑到公司4Q扩表明显提速,公司或顺利完成全年信贷投放目标。公司当前"开门红"项目储备相对稳定,能够支撑年初信贷投放,预计2024年各项贷款增量规划按不低于2023年进行安排。信贷结构上,会加大对零售端,特别是非房零售的倾斜力度;对公则聚焦新老基建、制造业、普惠、绿色等重点领域和薄弱环节。

   不良贷款率较3Q末下降4bp至1.18％,不良处置力度有所提升。23Q4末,中信银行不良贷款率为1.18％,较3Q末下降4bp;拨备覆盖率较3Q末下降1.9pct至207.6％,拨贷比较3Q末下降11bp至2.45％。预计公司对不良资产的处置力度有所提升,叠加贷款增速维持高位,不良率、拨贷比均有所下降;拨备覆盖率虽小幅下降但仍维持高位,风险抵补能力仍保持强劲。

   盈利预测、估值与评级。公司23Q3末核心一级资本充足率(母行)为8.42％,距离8％的监管底线已不足0.5个百分点。从内源性资本补充角度来看,公司有较强的业绩释放诉求;从外源性资本补充角度看,一是未来配股落地使得核心一级资本得到有效补充;二是公司可转债将在2025年1月份到期,剩余天数已不足一年,但截至23Q4末待转股比例仍在99％以上,考虑到公司当前收盘价距离强赎价仍有接近40％空间,后续不排除通过中信金控(持有中信转债占比66％)自愿转股方式促进转股。公司近年来业绩增速保持稳健,资产质量稳定,公司当前股息率为5.9％,年初以来股价累计涨幅达5.3％,在上市银行中位居第4位。作为上市央企,受"中特估"政策逻辑、"业绩稳定释放"商业逻辑双重驱动,后续估值仍有修复空间。

   维持公司2023-2025年归母净利润预测为678/737/790亿,当前股价对应2023-2025年PB估值分别为0.45/0.53/0.48倍,维持"增持"评级。

   风险提示:如果宏观经济超预期下行,大额风险暴露的潜在风险加大。