国瓷材料(300285):盈利增长确定+估值回落,看好中长期布局机会

预测2023年归母净利润同比增长8.44％-23.53％国瓷材料发布业绩预告,公司预计2023年营业收入37.88-38.88亿元,同比增长19.6％-22.8％;根据业绩预告测算4Q23营业收入10.0-11.0亿元,同比增长38.3％-52.1％,环比增长6.8％-17.5％,4Q23除陶瓷墨水收入由于需求淡季环比有所下滑外,其余业务板块营业收入环比均实现增长,其中MLCC粉销量约2000吨。

   公司预计2023年归母净利润5.39-6.14亿元,同比增长8.44％-23.53％,我们根据业绩预告测算4Q23归母净利润0.98-1.73亿元,同比增长145％-333％,环比变化-19.5％～+42％;公司预计2023年扣非净利润5.1-5.7亿元,同比增长8.44％-21.19％;我们根据业绩预告测算4Q23扣非净利润1.07-1.67亿元,同比增长75％-173％,环比变化-11.3％～+38.7％。考虑到4Q23公司主要业务板块收入环比增长,我们预计归母净利润和扣非净利润有望处于业绩预告偏上限区间。

   关注要点精密陶瓷板块有望成为新增长驱动力。我们预计随着低轨卫星领域用陶瓷管壳有望于2024年起放量,以及激光雷达、激光热沉等新领域用陶瓷基板的拓展放量,子公司铜陵赛创营收和利润在未来几年有望持续高增长。随着新能源车800V高压快充技术的发展,公司新能源车用氮化硅陶瓷球订单稳步提升,同时我们预计公司氮化硅粉体扩产产能有望于2024年投产,届时氮化硅陶瓷球毛利率将大幅提升,未来新能源车用陶瓷球业务收入和利润也将迎来快速增长。

   看好催化材料业务快速增长,消费电子材料和生物医疗材料增长向好。公司催化材料相关产品凭借技术创新和质量稳定等优势,市场认可度显著提升,国产替代进程加快,我们预计未来几年公司催化材料营收有望继续快速增长。3Q24公司MLCC粉销量环比回升,我们预计2024年销量将保持回升趋势。随着人口老龄化和居民收入提高,以及公司加大海外市场布局和管线产品数量增加等,我们预计生物医疗材料中长期仍将持续成长。

   盈利预测与估值考虑到下游消费电子等产业景气回升缓慢,我们下调2023/24年盈利预测3％/14％至6.0亿元和7.8亿元,引入2025年盈利预测10.79亿元。目前公司股价对应2024/25年市盈率23.6/17.0x。由于下调盈利预测及行业估值中枢下移,我们下调目标价17.6％至28元,对应53％的上涨空间和2024/25年36/26x市盈率,维持跑赢行业评级。

   风险下游消费电子景气低于预期,口腔材料、陶瓷基板及蜂窝陶瓷等业务增速低于预期