国瓷材料(300285):各业务板块均有恢复,催化材料及精密陶瓷板块24年有望高增

公司发布2023年业绩预告:依据公告内容,2023年实现收入37.88-38.88亿元,同比增长19.61％-22.77％,实现归母净利润5.39-6.14亿元,同比增长8.44％-23.53％,实现扣非归母净利润5.1-5.7亿元,同比增长8.44％-21.19％;其中23Q4实现收入10.01-11.01亿元,有望创新高,实现归母净利润0.98-1.73亿元(中值约1.34亿元),实现扣非归母净利润约1.07-1.67亿元(中值约1.37亿元),业绩基本符合预期。

   1)电子材料板块:2023年随着下游需求逐步修复以及下游库存逐步消化,公司MLCC粉体出货同比明显恢复,我们预计全年MLCC粉体实现6000-6500吨销量。后续公司粉体香料有望受益于国产MLCC逐步替代日韩等地区企业,而持续增长。

   2)催化材料板块:公司2023年持续布局下游不同车型,逐步切入重卡以及乘用车,前三季度公司蜂窝陶瓷收入约60％以上增速,我们估计2023年公司蜂窝陶瓷销量约1600万升,同比超过60％增长。目前公司乘用车进入广汽、吉利、比亚迪等整车,重卡领域涉及柴油重卡和天然气重卡。预计2024年随着康明斯订单逐步落地以及在国产车型上持续放量,蜂窝陶瓷销量仍呈现至少50％以上增长。

   3)生物医疗板块:国内需求恢复不及预期,2023年医院患者数量仍比较低迷,陶瓷牙价格有所下降,因此对国内销售的瓷块价格略有影响。但海外随着公司渠道的持续布局,出口占比明显提升,目前爱尔创出口占比达到60％-70％。2023年口腔医疗板块估计同比略有增长。未来随着在口腔产业链上的持续布局,进军全球口腔医疗市场。

   4)精密陶瓷板块:随着2023年下半年国内各大车企陆续推出800V高压快充,公司的氮化硅轴承球于8月开始逐步放量,单月收入已形成规模,此外氮化硅轴承球还可用于海上风电、机械手臂等,应用领域广泛,随着后续上游氮化硅粉体自供比例逐步提升,毛利率仍有较大提升空间;此外,赛创于2023年2月开始并表,实现从粉体到金属化一体化的布局,目前赛创的粉体基本实现自供,在起初LED领域的基础之上,快速延伸至激光雷达、工业激光器、低轨卫星等领域,目前在手订单充足。预计精密陶瓷板块2024年将有比较大幅度增长。

   2023年公司大多业务板块相较2022年均有恢复,但新能源材料竞争激烈,盈利能力受损,口腔国内市场修复不及预期。2024年我们认为公司各业务板块仍有较多明确增量,尤其如蜂窝陶瓷和精密陶瓷板块,下游客户或订单较为明确。口腔医疗板块公司仍在储备海外材料、品牌、渠道等机会,2024年厚积薄发。

   盈利预测与投资评级:依据业绩预告,考虑新能源材料短期竞争格局难以改善,以及下游口腔市场国内需求恢复不及预期,下调2023年盈利预测,维持2024-2025年盈利预测,预计三年归母净利润约6.0(原预测6.4亿元)、8.7、10.9亿元,对应PE约31、21、17倍,维持"增持"评级。

   风险提示:消费电子需求不及预期;齿科材料拓展不及预期;精密陶瓷板块布局不及预期