广电运通(002152):国资背景深耕金融IT,数据要素+出海打造三轮驱动-深度报告

公司背靠广东国资委,连续15年位居国内金融机具榜首,切入城市智能赛道打开第二成长曲线

   公司实控人为广州国资委,深耕研发及销售自主可控ATM机,2008年以22％的市场份额正式跃居中国ATM市场占有率第一,至2023年连续15年位居国内金融机具市场占有率第一,金融科技综合能力全球前三。目前公司已经打开第二成长曲线,从金融科技进入城市智能,并切入数据要素市场。2022年公司实现收入75.26亿元,同比增长10.98％;实现归母净利8.27亿元,同比增长0.37％。截至23年三季度,公司实现收入57.44亿元,同比增长20.10％;实现归母净利7.53亿元,同比增长12.77％。业绩表现突出,发展前景较好。

   优先看好公司数据要素市场地位,全流程(数交所+运营商+数商)把控

   1)数交所参股方:公司参股广州数据交易所(10.5％),运通信息(全资子公司)和清远数投(持股51％)获得"广东省数据经纪人"的授牌,上架多款数据产品。公司发力数据"一级市场",推进公共数据和行业数据有价值的结合。截至2023年8月,广州数交所交易金额超16亿元,实现超过1230项交易标的。

   2)数商:公司建设广州城市大脑"穗智管"项目(1.3亿元)、广州市"三云一中心"项目,具备丰富的城市云基础设施建设经验,也建立了贯穿数据要素产业链的合作伙伴生态体系,在粤港澳大湾区构筑了一定的先发优势。

   3)运营商:公司上半年落地了在数据应用赛道的首个案例--南沙"离岸易"综合服务平台项目。近期,清远数投牵头,联合联通(广东)产业互联网有限公司共同打造的"清易贷(社保数据)"成为广东省首个社保领域的公共数据产品。此外,公司拟收购大数据征信企业中数智汇,结合自身银行领域的客户优势,进军征信领域行业的数据要素发展。公司未来有望依靠自身金融IT资源以及各子公司的领域优势,全面向数据商转型。

   行业信创发展确定性较强,短期内金融信创业务较为稳定

   2023-2027年行业信创接力,其中金融信创板块率先发力,已经进入全面推广期。此阶段正处于银行新旧设备更换期,未来进一步替换的确定性较强。

   公司作为金融科技龙头企业,已经实现了智能金融设备在国有6大总行和12家股份制银行的全线入围。维保服务已实现一、二线城市网点全覆盖。公司除了提供主力产品(自助设备、柜面设备等智能设备)的信创替代之外,还覆盖信创模块、软件、适配服务、信创云等全栈解决方案,从多方面全面实现安全自主可控的信创升级服务。

   出海板块增速迅猛,盈利优势为公司带来业绩提升

   目前,海外金融科技市场整体处于发展红利期,公司产品在海外具有较强的竞争优势。公司早在2003年就开始"出海"发展,经过多年布局,公司已在国际市场拥有八大分支机构,业务覆盖亚太、中东、欧洲、非洲和美洲5大区域,拥有外籍员工460多人,产品和服务已经覆盖全球110个国家和地区。

   2018-2022年海外营收CAGR为19％,2022年,公司海外全年营业收入达到10.77亿元,同比增长41.7％。2023年上半年,公司实现营业收入7.94亿元,同比增长96.33％。2018至2023上半年,公司海外市场毛利率均显著高于国内市场(海外毛利率50％以上且有恢复趋势,而国内毛利率在36％左右且有下降趋势)。未来公司有望进一步开拓出海业务板块,驱动业绩提升。

   盈利预测与估值

   我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为87.96/100.51/114.85亿元,同比增速分别为16.87％/14.26％/14.27％;对应归母净利润分别为9.29/10.38/11.55亿元,同比增速分别为12.25％/11.73％/11.30％,对应EPS为0.37/0.42/0.47元,对应PE为26.07/23.34/20.97倍。首次覆盖予以"买入"评级。

   风险提示

   数据要素政策或不及预期,信创政策推进力度或不及预期,海外推进或不及预期。