金杯电工(002533):扁电磁线全球龙头,下游需求旺盛-公司动态研究报告

深耕电线线缆,扁电磁线全球龙头公司是电线电缆专业生产企业,深耕线缆行业70余年,目前公司旗下拥有湘潭、无锡两个扁电磁线生产基地,长沙、衡阳、武汉、成都、南昌五个电线电缆生产基地。

   公司主营产品主要包括电线电缆与扁电磁线,其中扁电磁线产品同时覆盖变压器与电机两大应用领域、"漆包、漆包+膜包、漆包+peek"三种绝缘方式,目前年产量约7万吨;线缆方面,公司是中西南部地区电线电缆龙头企业,旗下"金杯"、"飞鹤"、"塔牌"、"赣昌"电线电缆品牌均为所在省份第一品牌,目前布电线年销量约为270万公里。

   特高压项目建设提速,变压器用扁电磁线需求旺盛公司扁电磁线产品主要应用在变压器以及电机领域,变压器用扁电磁线主要集中在高压与特高压市场,公司在特高压变压器用扁电磁线的市场占有率较高。"十四五"期间,国网规划了"24交14直"线路,2023年开始建设进度明显加快。从2022年第四季度起,公司变压器用扁电磁线订单就开始显著增长,并持续维持高景气,目前订单充裕。

   产能持续扩张,出海打开增长空间目前公司扁电磁线理论产能为9.5万吨,其中新能源汽车电机专用扁电磁线现有理论产能为2万吨。新能源汽车电机专用扁电磁线第三期3万吨扩能项目现已开始土建施工,计划2025年投产;变压器用电磁线产能也将通过技改、新建扩产和并购等多种方式提高产能。

   公司2023年扁电磁线出口发货规模为6000吨左右,产品远销欧洲、南美、东南亚、日本等十多个国家,主要海外客户包括ABB(日立能源)、西门子能源、GE和东芝等国际知名企业。海外电网改造催生旺盛的变压器出海需求,有望打开公司增长空间。

   盈利预测我们看好公司变压器扁电磁线业务持续高速增长,预测公司2023-2025年收入分别为152、174、200亿元,EPS分别为0.63、0.74、0.86元,当前股价对应PE分别为13.7、11.7、10.0倍,首次覆盖,给予"买入"投资评级。

   风险提示特高压及高压建设进度不及预期,国际市场拓展不及预期,公司产能投放不及预期等。