国瓷材料(300285):全年业绩同比转增,多点突破成长可期

事件:公司于2024年1月22日发布2023年年度业绩预告,预计实现营收37.88～38.88亿元,同比+19.61％～+22.77％;实现归母净利5.39～6.14亿元,同比+8.44％～+23.53％。

   多点突破支持全年业绩增长,Q4延续修复趋势。Q4公司营收预计为10.01～11.01亿元,中枢10.51亿元,同比+45.16％,环比+12.17％;Q4归母净利润0.98～1.73亿元,中枢1.34亿元,同比+238.84％,环比+11.26％。我们预计公司全年业绩增长来源:一是蜂窝陶瓷材料产品在中高端商用、乘用车客户中持续突破,受益渗透率提升,国产替代加速;二是电子材料和生物医疗材料下游需求均呈现逐步复苏趋势,产品销售同比增加;三是建筑材料陶瓷墨水受益原材料价格回落和需求同比较好,盈利能力明显修复,2023H1建筑陶瓷板块毛利率为25.33％,同比+7.69pct,其中,子公司国瓷康立泰(主要业务为建筑陶瓷材料)净利润7095万元,同比+156.97％。

   投资建议:公司以陶瓷粉体材料技术为基,借助产品间关联性及下游应用拓展良机,横/纵向整合材料及工艺,依托内生+外延并购方式从单一MLCC粉体材料企业延展至终端需求多元、各领域具备较强壁垒的新材料平台型企业,打开成长天花板。

   催化材料:行业高壁垒份额集中,前瞻布局国产替代加速。商用车、非道路、乘用车等前装市场正明显放量,公司正加速推动蜂窝陶瓷产品国产替代,客户布局显效推动板块快速增长。另公司突破海外商用车和乘用车客户,望形成小批量订单。

   精密陶瓷:陶瓷基板/管壳逐步贡献增长弹性,陶瓷球下游突破快速抢占市场。公司并表铜陵赛创完成粉体、基板、金属化布局,LED大灯用陶瓷基板已通过国际头部客户验证,激光雷达用陶瓷基板已开始放量,低轨卫星用陶瓷金属管壳具放量潜力;新能源车用陶瓷球增长加速,800V高压快充新能源车领域已完成批量供应。

   生物医疗:口腔医疗市场空间广阔,全产业链及海外延伸推动成长。口腔医疗处于快速发展期,且种植牙集采加速上游耗材国产化,公司粉体-材料-临床全产业链延伸具备成长动能。同时借助海外并购,公司逐渐形成口腔业务的国际影响力。

   电子材料:期待消费电子景气修复。MLCC介质材料延续修复趋势,后续消费电子景气修复支撑需求上行;电子浆料处国产替代增长阶段;纳米级复合氧化锆材料应用不断丰富,公司积极进行验证导入,望持续受益。

   盈利预测:基于本次业绩预告结合下游需求恢复进度,我们调整盈利预测,预计23-25年归母净利分别为6.03、7.90、11.13亿元(前次预测23-25年为6.43、8.19、11.13亿元),对应PE分别为31.2、23.8、16.9倍。维持"买入"评级。

   风险提示:下游行业需求波动、产能投放进度不及预期、新产品推广不及预期、信息更新不及时等、海外以及收并购等的商誉风险。