通用股份(601500):全年业绩符合预期,业绩有望保持高速增长-业绩预增公告点评报告

事件:2024年01月24日,公司发布业绩预增公告,2023全年预计实现归母净利润2.0-2.7亿元,yoy增长1079％-1492％;扣非净利润1.80-2.40亿元,yoy增长2523％-3330％;其中2023Q4实现归母净利润0.4-1.1亿元,同比扭亏为盈,环比变动-59％～+11％;扣非净利润0.4-1.0亿元,同比扭亏为盈,环比变动-56％～+8％。

   在建产能进入落地期,公司业绩有望保持高速增长。依托于"5X"战略,公司近些年陆续布局了泰国、柬埔寨工厂,其中泰国一期项目已经顺利投产贡献业绩,泰国二期基地也正在建设中,预计2025年可以贡献增量;柬埔寨一期项目已经建成爬坡,预计2024年可以全面达产,柬埔寨二期项目也已经有了规划,预计2025年可以贡献增量。依托于东南亚基地的陆续放量,公司业绩有望进入落地期。并且公司还会陆续规划两个生产基地,按照"5X"战略,两个生产基地的总产能规模会超过1000万条,奠定了公司中期的成长性。

   国产轮胎品牌全球市占率提升空间显著,新增产能消化确定性相对较高。根据《TireBusiness》披露的2022年全球轮胎75强数据,上榜34家中国企业2022年销售额占榜单企业总销售额的18.93％,而米其林的占比高达16.1％,说明国内轮胎企业的全球市占率还相对处于低位,国产轮胎依托于性价比优势,全球市占率有望持续提升,所以现阶段国产轮胎的产能扩张后,预计产能消化的难度不大。

   东南亚税收优势有望保持。2023年7月,美国商务部披露对泰国乘用车和轻卡轮胎反倾销初裁结果,公司泰国工厂的反倾销税有望从21.09％下降至4.52％,终裁最终结果将于2024年一季度落地,如果最终落地结果和初裁出入不大,公司泰国基地的盈利能力有望提升。并且公司的柬埔寨基地目前没有"双反"税率,所以公司东南亚基地的盈利能力有望保持。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.51、4.91、6.04亿元,EPS分别为0.16、0.31与0.38元,01月24日收盘价对应PE为28、14和11倍。考虑到公司布局的产能进入落地期,同时国产轮胎领先的性价比,公司的业绩将保持增长趋势,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格剧烈波动、海运费大幅上涨、产能建设与投产不及预期、汇率大幅波动等。