金域医学(603882):回购股份用于股权激励计划,助力公司长远发展-重大事项点评

事项:

   2024年1月20日,公司公告称,拟回购金额不低于5,000万元(含)且不超过1.00亿元(含)的公司股份用于实施股权激励计划,回购价格不超过80.00元/股(含)。

   评论:

   本次回购将成为公司上市以来的第三次回购,助力公司长远发展。自公司上市以来,共进行过两次回购,第一次回购完成日期为2023年11月14日,回购金额为5,000万元,回购数量为78.76万股(占比0.17％),第二次回购完成日期为2024年1月11日,回购金额为9,999万元,回购数量为169.68万股(占比0.36％),本次回购将成为公司上市以来的第三次回购,回购股份用于股权激励,有助于进一步完善公司长效激励机制,提高团队凝聚力,促进公司长远、稳定、持续发展。

   公司应收账款有序收回,后续潜在的减值冲回有望带来利润弹性。截至23Q1、23Q2、23Q3末公司的应收账款分别为65.9、63.3、60.4亿元,呈现出逐季下降的趋势。同时,23Q1、23Q2、23Q3公司的信用减值分别为-1.5、-1.7、-0.8亿元,公司23Q3的信用减值相较23Q1和23Q2更少,整体来看,我们认为公司的应收账款正有序收回。此外,后续随着收款逐步推进,我们认为潜在的减值冲回有望给公司带来进一步的利润弹性。

   公司可持续发展动力强劲。整体从ICL行业来看,1)DRG/DIP付费方式改革,中长期来看有望将医院检验科转变为成本控制中心,促使医院加大医检外包力度。2)LDT政策下的新靶标产品"快速通道"有望给产品线丰富且定制化能力、临床试验运营能力、数据积累和成果发表能力强的公司带来更大的发展空间,促进头部ICL的特检渗透率提升。3)IVD集采驱动试剂价格降低,我们预计,试剂价格的降低将进一步导致诊疗项目目录收费标准下降,医院收入减少的情况下,将产生医检外包的增量需求,加速提升ICL渗透率。具体到金域医学来看,1)公司部分处于市场培育期的实验室有望在近几年度过亏损周期。2)公司非医检业务拓展有望带来业绩增量。3)公司有望通过提供针对性整体解决方案,充分受益于分级诊疗体制建设。4)公司有望在产业数字化转型中占据先机。

   投资建议:23年整体检测需求有所减少,但24年常规检测需求存在加速释放的可能性,基于此,我们调整23-25年公司归母净利润预测值为7.0、11.8、15.2亿元(23、24、25年原预测值为7.9、11.4、15.8亿元),对应PE分别为36、21、17倍。考虑到国内ICL行业前景广阔,公司可持续发展动力强劲,根据DCF模型测算,我们给予公司整体估值352亿元,对应目标价约为75元,维持"推荐"评级。

   风险提示:1、公司未盈利实验室扭亏时间延后;2、常规业务经营情况不及预期;3、国内ICL渗透率提升速度不达预期。