震有科技(688418):核心网产品完整性高,掌握卫星通信核心网技术-公司简评报告

公司是通信网路设备及技术解决方案的综合通信系统供应商。核心网是通信网络的"管理中枢",在产品方案的完整性方面,我国只有华为、中兴、诺基亚贝尔以及震有科技能提供,包括4G/5G数据核心网、4GVoLTE/5GIMS话音核心网、融合信令网STP等的全系列核心网产品,其他国内企业仅能提供部门电信级产品或者小容量、用于企业内部专网的产品。公司拥有完整的IMS语音核心解决方案,支持单系统500万线以上容量,多系统千万级容量。产品自主创新方面,公司通过多年技术积累自主研发5G核心网技术,目前正处于产品化阶段。其中,公司产品已具备用户面单服务器吞吐量超过60Gbps的能力,并利用自主研发的云化技术和移动边缘计算技术有效降低传输时延、缓解网络阻塞。

   在卫星通信方面,公司主要提供卫星通信的核心网业务,核心网是整个卫星通讯网络的中枢和神经系统。公司是国内少数可以提供卫星5G核心网的设备商之一,包括高轨卫星和低轨卫星核心网。目前公司卫星核心网业务已服务于天通一号和他国合作卫星,已成功交付自主卫星移动通信系统项目、合作星卫星移动通信交换系统及智能网系统建设项目、卫星互联网核心网项目、定制化5G卫星核心网项目、4G和5G融合卫星核心网项目、IMS融合卫星核心网项目等。

   公司的集中式局端系统产品以综合业务接入网关(MSAN)系列产品和无源光网络接入(PON)系列产品为核心。其中MSAN是基于双绞线铜线,该类产品成熟稳定,利用电话线接入宽带。PON则是基于无源光纤接入,PON技术已经成为全球宽带运营商共同关注的热点,被认为是实现FTTH的最佳技术方案之一。

   公司营收大幅回升,业绩回暖。营收部分因为前几年受疫情、以及海外政治影响波动较大,23Q3公司增速较快,主要得益于海外业务收入的恢复,以及国内卫星互联网的建设。公司归母净利润21、22年同样因为影响,以及研发费用的投入、回款等问题,出现了亏损,2023Q3已经实现盈利,并且该行业的营收账款回款和确认收入主要在第四季度。

   投资建议:预计2023-2035年净利润分别为0.3/0.8/1.3亿元,目前股价对应PE为112.8/37.7/23.8倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:项目回款缓慢;研发进展不及预期。