三诺生物(300298):核心业务稳健增长,CGM国内外布局持续推进,利润端短期承压-公司点评报告

事件:公司发布2023年度业绩预告,公司预计实现归母净利润2.70至3.35亿元,同比下降25％至40％;扣非净利润2.63至3.34亿元,同比下降5.10％至25.27％。

   2023Q4,公司预计实现归母净利润-0.5至0.17亿元,同比下降超74.95％;扣非净利润-0.76至-0.05亿元。

   点评:1.核心血糖监测业务稳健增长,CGM持续推广,海外子公司逐渐扭亏,公司利润端短期承压。2023年度,公司聚焦BGM基石业务,第一增长曲线保持稳健增长,并持续加大对第二增长曲线CGM的投入,协同BGM积累的线上、线下渠道优势和品牌影响力,推动CGM放量;同时血脂、糖化血红蛋白等POCT业务也实现了快速增长,子公司PTS前三季度已实现净利润约648万美元。子公司Trividia全年仍呈亏损状态,加之心诺健康利息支付等,总计影响公司归母净利润约-5563万元,造成利润端短期承压。剔除海外子公司亏损影响,公司全年预计实现归母净利润3.24-3.91亿元,同比下降9.36％至24.9％,单Q4预计实现归母净利润0.06-0.73亿元,同比下降91.78％至增长7.49％,认为主要受到部分经营品业绩同比下降以及CGM上市加大投入影响。

   随着CGM加速爬坡以及BGM持续稳健增长,Trividia也已自2023Q3单季度开始扭亏、并有望于今年实现盈利,公司利润端有望恢复增长。

   2.CGM海外获证顺利推进,迈进全球血糖监测销售新阶段。公司积极推进CGM产品的海外获证布局,2023年9月28日获得欧盟MDR认证,美国FDA注册也有望今年落地,公司将协同Trividia全球血糖监测销售网络进军欧美成熟市场。同时公司BGM产品TRUENESSTM/TRUENESSTMAIR也于2023年12月5日获批FDA,丰富公司在海外的血糖监测产品布局,强化综合实力加速开拓国际市场。

   盈利预测:我们预计公司2023-2025年营收分别为34.04、41.22、49.39亿元,同比增速分别为20.97％、21.11％、19.81％,归母净利润分别为3.14、4.15、5.40亿元,同比增速分别为-27.14％、32.13％、30.27％,对应当前股价PE分别为45、34、26倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:CGM销售不及预期,新产品研发进展不及预期,市场拓展不及预期,子公司业绩不及预期,市场竞争加剧,行业政策变化风险,商誉减值风险,国际环境变化风险等。