指南针(300803):市场低迷致整体业绩承压,麦高首年实现经营性盈利-2023年报点评

事件:公司发布2023年年报,实现营业总收入同比-11.33％至11.13亿元;归母净利润同比-78.54％至0.73亿元;归母净资产18.73亿元,较年初提升10.23％。

   投资要点

   资本低景气下,金融信息业务收入承压下滑。2023年,资本市场景气度下降,证券市场交易低迷(A股日均成交额同比2022年-5％至8764亿元),对公司中高端产品销售产生影响,导致金融信息服务收入同比-20％至9.49亿元(占比总营收96％,金融信息服务业务仍为公司业绩支撑点)。公司在证券市场整体景气度不足的背景下,依然坚持扩大品牌推广及客户拓展力度,广告宣传及网络推广费保持增长(同比+6％至2.86亿元),确保新增用户规模稳定、业务长期可持续发展。

   麦高证券扭亏为盈有望刻画第二成长曲线,收购先锋基金"证券+基金"两翼布局雏形初定。"五年三步"规划首年平稳收关,公司有序推进麦高证券各项业务恢复展业,充分发挥资源整合、产品研发等核心竞争优势及整体协同效应,导流成效显著(据易观千帆,截至2023/12指南针app月活约150万),麦高证券净利润实现经营性扭亏为盈;2023/11公司以1亿元竞拍取得先锋经济34％股权,我们认为公司券商+基金双牌照加持下第二成长曲线明晰。1)麦高证券23Q4业绩逆风翻盘,经纪业务收入迅速扩张:2023年公司手续费及佣金净收入同比+161％至0.92亿元,其中经纪业务净收入同比+577％至0.88亿元(占比手续费及佣金收入九成以上),迅速扩展带动公司代理买卖证券款同比+44％至24.10亿元。2)2023年固收市场发展稳健,自营业务韧性十足:2023年全年A股权益市场动荡,我们预计公司自营持仓中固收产品配置比例较高,驱动2023年公司投资收益同比+599％至0.88亿元。

   盈利预测与投资评级:公司金融信息服务业务与资本市场景气度高度关联,对公司经营业绩的影响呈现出一定的滞后性特征(资本市场景气度变动在先,经营业绩变动在后),公司金融信息服务收入短期波动,且证券业务尚处于业务协同的成长阶段(占比总收入较低);综上,我们基本维持对公司的盈利预测,预计2024-2026年,公司归母净利润分别为1.41/1.85/2.26亿元(2024-2025年前值为1.27/1.93亿),对应PE分别为135/103/84。我们维持公司评级"增持",仍期待麦高证券的发展,看好公司长期成长性。

   风险提示:证券市场系统性,行业竞争加剧,证券业务恢复不及预期。