鸿合科技(002955):业绩略超预期,教育平板盈利能力边际修复

事件:2024年1月26日晚,公司发布2023年度业绩预告,预计2023年实现归母净利润32,450万元-34,450万元,同比下降13.03％-18.08％;实现扣非归母净利润28,250万元–30,250万元,同比下降4.87％-11.16％。

   业绩略超预期,Q4业绩实现同比高增。根据公司业绩预告中值计算,2023Q4实现归母净利润3,448万元,同比增长182％;实现扣非归母净利润1,910万元,同比增长81％,Q4业绩实现同比高增。2023年全年业绩同比有所下滑,主要系2022年处置子公司新线科技实现投资收益,以及海外自有品牌业务快速发展导致海外代工业务收入大幅减少。

   国内外教育平板产业趋势向好,海外自有品牌崛起可期。在海外教育信息化政策支持下,根据迪显咨询预测,2023-2027年教育交互式平板出货量CAGR为12.3％,其渗透率水平远低于国内,市场空间广阔。2019-2022年,新线美国营业收入与净利润CAGR为46.0％、54.3％;根据Futuresource,2023Q3"Newline"北美市场市占率已提升第一名。随着普米代工业务淡出,自有品牌Newline崛起,有望实现欧洲、印度、东南亚市场等市场的突破。国内方面,当前鸿合"Hitevision"与视源"希沃"形成国内教育平板双寡头。根据迪显咨询,2023Q3国内出货量当中希沃与鸿合分别占54.6％、21.2％,随着国内龙头市占率提升,2023Q4业绩高增反映出国内交互平板低价竞争局面有所缓解,教育平板盈利能力有望持续修复。

   投资建议:公司为研产销一体化的全球教育平板龙头,海外"Newline"自有品牌崛起,国内教育服务打开第二成长曲线,AI加速赋能课堂教育。我们预计公司2023-2025年实现营业收入40.67/48.93/59.05亿元,归母净利润3.32/5.05/7.06亿元,对应PE分别为19/13/9倍,维持"增持"评级。

   风险提示:国内IFPD价格修复不及预期;海外自有品牌销售不及预期;

   新产品推广不及预期