新里程(002219):医疗服务行业领跑者,1+N模式持续扩张-深度研究

推荐逻m:1)需求端看,老龄化推动医疗需求持续增长,全国医院诊疗人次从2011年的22.58亿人次增长到2021年的38.8亿人次,供给端看,医疗资源存在供需缺口,政策鼓励社会办医补充公立医疗资源不足现状;2)中西部地区医疗资源紧缺,三级医院占比低于10％,人口稠密医疗服务需求大;3)公司目前控股11家医院,旗下部分医院已成为区域医疗中心,体外医疗机构资源储备丰富,后续增长动力强劲。

   老龄化趋势推动医疗需求增长,医疗服务存在供需缺口。中国人口老龄化趋势加剧,从医疗服务需求端推动行业增长,全国医院诊疗人次从2011年的22.58亿人次增长到2021年的38.8亿人次,综合医院平均收入从2011年的1.7亿元增长到2021年的5.4亿元;从医疗资源供给端看,优质医疗资源不足,数量占比仅为9％的三级医院承担57.5％的就诊人次,床位利用率稳定在95％之上,医疗资源存在供需缺口,政策鼓励社会办医补充公立医疗资源不足现状。

   中西部省份医疗资源不足,新里程进行医院布局。新里程体内医院主要集中在河南省、江苏省等区域,体外医院分布在重庆市、山西省、河南省、陕西省等多个省市。根据《2022年中国卫生统计年鉴》,2021年重庆、陕西、山西等地三甲医院数量分别为34、51、44家,重庆三级医院占比为7.6％,陕西三级医院比例为6.5％,山西三级医院占比仅为4.3％,处于较低水平,医疗资源较为稀缺,新里程在区域内将弥补公立医疗资源不足,为患者提供医疗服务资源。

   "1+N"模式打造区域医疗中心,体外医疗机构资源储备丰富。公司目前控股11家医院,采用"一个综合医院+多个专科分院"的1+N式打造区域医疗中心,目前公司瓦房店第三医院、兰考第一医院、盱眙县中医院、泗阳医院、崇州二医院已经成为区域医疗中心;此外,公司控股股东在全国共有33家上市公司体外医院,分布于15个省市,医疗服务覆盖范围广,为各地区的医疗服务需求提供支持。

   盈利预测与投资建议:我们预计2023-2025年公司收入分别为34.2亿元、40.9亿元、47.5亿元,增速为8.5％、19.5％、16.2％;归母净利润分别为0.3亿元、1.1亿元、1.6亿元,增速为-83.5％、337.2％、42.4％。对应EPS分别为0.01元、0.03元、0.05元,建议积极关注。

   风险提示:医疗服务板块收入不及预期的风险;医疗事故风险;政策风险等。