科威尔(688551):业绩预告符合预期,小功率国产替代、氢能业务有望高增

业绩预览预测盈利同比增长69％-85％公司发布2023年业绩预告,预计实现归母净利润1.05-1.15亿元,同增69％-85％,扣非归母净利润0.94-1.04亿元,同增110％-133％,业绩预告基本符合我们预期。

   关注要点测试电源稳健增长,小功率有望持续发力。大功率测试电源方面,2023年公司测试电源业务在下游光伏、锂电池等行业驱动下,营收及订单实现较高增长,我们预期新增订单超3亿元。23年公司推动大功率测试电源产品标准化,采用碳化硅器件提升产品精度性能,推动产品降本提质;同时,23年公司推出电芯及模组测试设备,进一步提升产线端产品价值量。小功率测试电源方面,公司持续拓展分销渠道,通过产品性价比优势逐步实现国产替代,同时新增华为等大客户贡献新增量,我们预计24年公司小功率测试电源新增订单有望超2亿元。

   氢能业务受益于行业需求,24年有望恢复高增。燃料电池测试设备:23年受下游客户资金紧张影响,新增订单增速较低,24年随燃料电池企业陆续上市融资,我们预期行业需求或逐步好转。公司为该领域龙头企业,22年行业份额约26％,产品布局涵盖电堆、发动机、零部件等各测试设备,有望受益于行业增长需求。电解槽测试设备:公司产品囊括500W-5MW的碱性及PEM电解槽测试设备,公司主要提供测试设备用于下游客户研发及测试,2023年12月,公司2.5MWPEM电解槽测试系统发货,为目前国内最大功率的PEM电解槽测试设备,公司持续积累成熟应用案例,我们认为其先发优势显著,有望充分受益制氢端的快速发展。我们预计公司24年氢能业务新增订单有望达2亿元,同比高增60％+。

   盈利预测与估值我们维持公司2023、2024年净利润预期1.12、1.65亿元,引入2025年净利润预期2.22亿元,当前股价对应2024/2025年28.6/21.2xP/E,我们维持63.6元目标价与跑赢行业评级,对应2024/2025年32.2/23.9xP/E,较当前股价有13.0％的上行空间。

   风险下游行业需求不及预期,新品开发进展不及预期,市场竞争加剧和主营产品毛利率下降的风险。