百隆东方(601339):高分红率色纺纱龙头,看好24年业绩拐点向上-深度研究

公司是全球色纺纱行业龙头。公司主营色纺纱,配套生产部分坯纱。根据公司财报,2022年公司纱线产量达19.11万吨,根据棉纺行业协会数据,2022年国内色纺纱企业营收排名榜中,公司位列首位。

   色纺纱行业未来发展空间大。根据wind,2023年我国纱产量达2234万吨,观研天下披露色纺纱占比约15％。未来伴随色纺纱技术在梭织上的应用比例提升、符合环保趋势、下游以运动服饰为代表的行业景气度高,根据华孚时尚2020.6.8的《非公开发行股票募集资金使用可行性分析报告》公告,色纺纱行业2021-2025年预计年增长10％。

   公司24Q1业绩有望拐点向上,24H2增速有望快于24H1。(1)下游主要海外品牌客户库存去化顺利,带动需求改善。(2)预计24Q1开始,看好公司毛利率环比逐季提升,主要收益于高毛利率的色纺纱销售占比有望提升,此外色纺纱产品毛利率有望回升。(3)2023年基数前高后低,预计24H2业绩增速有望较24H1加快。

   看好公司长期业绩增长。根据公司财报,(1)前五大客户与第一大客户占比不断提升,公司越南选址毗邻第一大客户申洲国际(根据官网),加深绑定并进一步优化成本。(2)公司产能持续扩张,39万锭项目第一个8万锭生产车间已于2022年8月投产,目前越南百隆总产能约118万锭。百隆越南盈利质量优秀,产能结构优化有望驱动公司盈利能力改善。(3)公司持续开发功能性差异化产品,提高产品力与附加值。

   公司分红比率高,近三年分红率达53.72％。根据wind,公司上市以来现金分红12次,近三年累计现金分红17.73亿元,分红率达53.72％。

   盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025年每股收益分别为0.31元、0.45元、0.66元,参考可比公司估值,我们给予公司2024年15倍PE,对应合理价值6.82元/股,给予"买入"评级。

   风险提示:棉价下跌风险;新增产能无法消化风险;汇率波动风险