广誉远(600771):业绩扭亏超预期,会计追溯及补偿追讨同步实施,老字号国企改革迎来新年新气象

事件

   广誉远发布2023年年度业绩预盈公告,2023年预计实现归母净利润1亿元-1.2亿元,同比扭亏。同时,公司发布前期会计差错更正及追溯调整的公告,对2016年至2022年度财务报表进行会计差错更正及追溯调整,同时一并追溯调整2023年一季度、半年度、三季度财务报表。调整后,不会导致公司已披露的2016年至2022年度财务报表盈亏性质发生变化。

   事件点评

   2023年业绩扭亏超预期,国资入主优化效果凸显

   根据业绩预告,广誉远预计2023年实现归母净利润1亿元至1.2亿元,实现扣非归母净利润0.9亿元至1.1亿元。在此前披露的2023年三季报中,广誉远当期归母净利润为2448.72万元,扣非归母净利润为1364.27万元。而经调整后,公司2023年前三季度归母净利润为9155.08万元,净利率提升至9.65％,调整业绩优于此前披露的业绩,也反映公司真实情况。经测算,广誉远2023年第四季度预计实现归母净利润844.92万元至2844.92万元。

   2023年,公司加强内部控制管理,精准实施预算日常管控。核心业务条线业绩普遍增长,综合毛利率提升,特别是精品中药销售占比持续增加,销售费用率同比降低,综合使得公司净利润增长,实现扭亏为盈。

   会计差错更正追溯和追讨原大股东补偿同步实施,旨在彻底解决历史遗留问题轻装上阵

   广誉远对2016年至2023年前三季度财务报表进行会计差错更正及追溯调整,同时一并追溯调整2023年已发布的财务报表。

   其中由于前任大股东东盛集团曾对公司2016年至2018年业绩进行过承诺,此次会计差错更正导致广誉远未能完成上述业绩承诺(2016-2018年三个年度均未完成前期西安东盛集团承诺的净利润指标),东盛集团需对上市公司进行补偿。公司后续高度重视业绩承诺补偿的追讨工作。

   逐步跨过改革阵痛期,老字号新年新气象

   2023年是国企入主的变革之年:

   1.经营管理接入国资规范体系。山西国资开展2022年开展"百日清欠、降本增效、增量拓展"三大专项行动以来效果显著:应收账款明显下降(从19年10.94亿元下降到23年前三季度5.53亿元)、费用率恢复正常、净利润率提升(销售费用从22年70.11％下降到23年前三季度50.59％,净利率从22年5.32％上升到23年前三季度9.65％)等。并

   且进一步提出三强两降一控,强中台,强学术,强动销,降应收,降库存,控渠道。

   2.高层人员确定。2023年1月,来自山西国资体系的李晓军接任了神农科技集团党委书记、董事长职务。同年12月李晓军正式成为广誉远的新任董事长。领导班子明确。

   3.逐步摆脱历史遗留问题。会计差错更正追溯并追讨原大股东补偿,摆脱原大股东的经营阴影。

   广誉远作为500年无断代传承的中药企业与药品品牌,拥有龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸、牛黄清心丸四大核心品种。经历2023年的阵痛期,2024年国企改革进一步焕发新气象。

   投资建议

   鉴于公司对2016年至2023年前三季度财务报表进行会计差错更正及追溯调整。根据追溯调整后业绩以及最新业绩预告进行测算调整,我们调整此前盈利预测,我们预计,公司2023～2025年收入分别为13.46/17.50/22.29亿元(前值为14.2/21.3/32.1亿元),分别同比增长19.1％/29.9％/27.4％,归母净利润分别为1.09/1.51/2.06(前值为0.7/2.34/4.9亿元),分别同比增长为扭亏/38.2％/36.8％,对应估值为109X/79X/58X。

   公司各项财务指标好转,国资入主以来成果显著,并期待更多改革动能释放,结合公司本身的产品力和品牌力,公司投资价值凸显。因此,我们维持"买入"投资评级。

   风险提示

   原材料供给及价格波动风险;治理改善不及预期风险等。