指南针(300803):证券业务转盈,金融信息服务业务受到资本市场景气度影响下滑,看好定增完成后的业绩弹性-2023年年报点评

事件:指南针发布2023年年报,全年总营收11.13亿元,同比-11.33％;归母净利润0.73亿,同比减少78.54％。其中互联网金融服务业务全年营收9.9亿元,同比下降19.78％;证券服务业务收入1.26亿元,同比上升403.14％。

   2023年公司财务费用增加以及股权激励费用对利润产生了一定影响。2022年公司参与麦高证券重整投资及增资,累计先后支出现金20亿元,导致公司常年账面闲置的自有资金大幅减少,也大幅度改变了公司的资产负债结构,进而导致2023年利息及理财收入同比大幅减少,公司的财务费用亦由负转正,对公司当期利润产生了一定影响。此外,公司在实施2021年限制性股票与股票期权激励计划和2022年股票期权激励计划的基础上,继续推出2023年股票期权激励计划,2023年相关股份支付费用同比增加较多,对公司2023年利润亦产生了一定影响。

   2023年证券业务展业良好,实现扭亏为盈。麦高证券经纪业务收入、自营业务收入及客户托管资产规模均有显著增长。2023年手续费及佣金净收入9,170.21万元,同比增长161.32％;利息净收入3,423.36万元,同比增长103.42％;自营业务投资收益6,951.83万元,同比增长450.13％;净利润593.38万元,实现收购后首年经营性盈利。截至2023年末代理买卖证券款24.10亿元,较2022年末增长106.98％。从环比来看,Q4手续费及佣金净收入约3188万,相对于Q3有26％的环比提升;代理买卖证券款相对于截止Q3末的23.71亿提升了约3900万。

   金融信息服务业务收入同比下降19.56％,主要受到资本市场景气度变化的影响。公司的金融信息服务业务与资本市场景气度高度关联,且对公司经营业绩的影响呈现出一定的滞后性特征(资本市场景气度变动在先,经营业绩变动在后)。2023年二级市场交易额相比2022年减少了117131亿元,同比下降5％;2022年交易额相比2021年下降13％。因此2022年证券市场景气度整体不及2021年,且2022年四季度因客观原因导致经营上的较大困难和收入减少,特别是高端产品营销所需的中端产品客户积累减少,因此给2023年的经营带来了一定的负面影响;同时2023年证券市场交易低迷,进而导致开展中高端产品销售一定程度上的相对减少。但在证券市场景气度不足的情况下,公司广告宣传及网络推广费继续保持增长,新增用户规模保持稳定,为业务长期稳定发展奠定基础。

   盈利预测与估值:当前公司的定增仍处于深交所审核过程中,各项工作正常推进。我们认为公司定增完成后,麦高证券有望加速发展,业绩弹性有望打开。预计公司2024-2026年收入为14.9/19.2/24.5亿元,归母净利润为2.8/5.3/8.3亿元,EPS为0.69/1.3/2.03元/股。当前股价对应PE65/35/22x。维持"买入"评级。

   风险提示:定增进度不及预期;证券业务增速不及预期;金融信息服务业务受到资本市场景气度影响存在波动。