中国东航(600115):国内需求稳步复苏,同比大幅减亏-2023年业绩预告点评

事件:公司发布2023年业绩预亏公告。公司预计2023年归母净亏损为68～83亿元,较上年同期(亏损374亿元)大幅减亏;扣非归母净亏损75～89亿元,较上年同期(亏损380亿元)大幅减亏。其中Q4预计实现归母净亏损41.9～56.9亿元,环比Q3(盈利36.4亿元)由盈转亏;扣非归母净亏损43.0～57.0亿元,环比Q3(盈利34.8亿元)由盈转亏。

   生产经营回升向好,国际航线仍待恢复。2023年公司可用座公里(ASK)同比增长155％,较2019年减少9％,其中国内航线ASK较2019年上涨16％,国际航线、地区航线ASK分别恢复至2019年的44％、75％。公司2023年综合客座率为74.41％,同比增加10.71pct,较2019年同期减少7.6pct。公司2023年12月底机队规模为782架,净增加7架,较2022年底增长0.9％,较2019年底增长8.16％。整体来看,公司运营数据恢复速度略慢于国航和南航。

   油价正面贡献有限,汇率波动延缓盈利修复节奏。2023年布伦特原油均价约82美元/桶,同比下降17％;国内航空煤油出厂均价约6,778元/吨,同比下降9.8％,但仍处于历史相对高位。汇率方面,2023年人民币兑美元汇率出现较大波动,第二季度贬值幅度约5.2％,第四季度小幅升值(1.4％)。

   春运即将开启,民航市场有望迎来量价齐升。民航局预测,2024年春运期间民航旅客运输量将达到8000万人次,日均200万人次,较2019年春运增长9.8％,较2023年春运增长44.9％,有望创历史新高。航班管家预测,2024年春运经济舱平均票价(含油)近千元,较2019年提升12％。

   2024年航空供需继续恢复,公司盈利能力也将继续修复。民航局预计2024年国内航线旅客运输量将达6.3亿,较2019年增长7.7％,国际客运定期航班将在2024年底恢复至疫情前约80％。考虑到2024年航司客座率、飞机日利用率继续恢复(2023年飞机日利用率比2019年低1.2小时、正班客座率比2019年低5.3pct),全民航供给有望进一步释放;同时由于部分运力由国内市场转移至国际市场,平均票价水平同比有望微降,进一步刺激需求释放,航司盈利能力将继续修复/释放。

   投资建议:23年航空客运需求回暖,公司经营业绩大幅改善;但受国际航线恢复较慢、国内客运供给增大、公商务旅客出行需求疲软、汇率波动等因素影响,公司业绩仍出现亏损。24年航空客运供需两端预计保持恢复/增长,海外航线将继续恢复,公司盈利弹性也将充分释放。考虑海外航线恢复较慢,我们下调公司23-25年净利润预测分别为-69亿元、+50亿元、+70亿元(原为-11亿元、+70亿元、+91亿元);维持公司A股、H股"增持"评级。

   风险提示:宏观经济大幅下滑导致行业需求下降;中美贸易摩擦持续发酵,人民币汇率出现巨幅波动;原油价格大幅上涨。