百隆东方(601339):2023业绩调整释放,期待周期回暖下的业绩弹性

23Q4归母净利润-1.33～-0.53亿元,同比减少110.10％～125.35％,扣非净利润-1.27～-1.17亿元,同比增长35.11％～40.22％。24年随着品牌需求回暖、需求结构改善,公司将继续发挥越南产能布局优势,提升议价能力,叠加棉价作用,业绩弹性可期。预计23-25年归母净利润分别为4.61亿元、6.72亿元、7.76亿元,当前市值对应23PE16X、24PE11X,维持强烈推荐评级。

   2023年业绩调整,Q4。公司2023全年归母净利润4.20～5.00亿元,同比减少67.99％～73.11％,扣非净利润-0.20～-0.10亿元,同比减少101.26％～102.52％。2023Q4归母净利润-1.33～-0.53亿元,同比减少110.10％～125.35％,扣非净利润-1.27～-1.17亿元,同比增长35.11％～40.22％。

   同比减少主要系主营订单不足、期货投资收益减少等原因所致。

   (1)主营业务利润下滑:2023年在下游消费需求低迷、海外品牌去库存影响下,公司整体订单不足,产能利用率下降,产品售价同比下降,导致公司主营业务利润下滑。

   (2)非经常性损益贡献减少:2022年公司投资棉花期货贡献投资收益导致基数较高,而2023年该部分产生的投资收益较小。

   继续发挥海外产能布局优势,迎接行业上行周期。目前越南百隆总产能126万锭,占比提升至75％,较23年初新增8万锭。预计公司将继续推进"越南百隆39万锭纱线扩建"项目,发挥海外产能布局优势,紧贴下游市场,响应客户需求。

   盈利预测及投资建议:24年品牌需求回暖,公司将继续发挥越南产能布局优势,需求结构改善,议价能力提升,叠加棉价或稳中有升,将迎来量、价以及毛利率多重修复,上行周期业绩弹性可期。考虑到四季度业绩调整,我们预计2023年-2025年公司收入规模分别为68.92亿元、75.97亿元、84.10亿元,同比增速分别为-1％、10％、11％。归母净利润分别为4.61亿元、6.72亿元、7.76亿元,同比增速分别为-71％、46％、15％。当前市值对应23PE16X、24PE11X,维持强烈推荐评级。

   风险提示:全球政治局势与宏观经济风险;原材料等成本大幅波动的风险;产能扩张进度不及预期的风险;下游需求不及预期的风险等。