家家悦(603708):门店调整＆发展新业态拖累23Q4盈利,24-25年仍有望完成股权激励目标-2023业绩预告点评

事件:公司发布2023年业绩预告,实现归母净利润1.2～1.6亿元,同增122％～196％,扣非归母净利润0.85～1.25亿元,同增500％～782％。对应2023Q4归母净亏损0.88～净亏损0.48亿元,同比减亏0.45～0.85亿元;扣非归母净亏损1.06～净亏损0.66亿元,同比减亏0.37～0.77亿元。

   点评:

   我们预计23Q4净亏损主要由于:1)发展折扣和零食新业态,前期费用投入增加;2)原业态部分门店经营承压。2023年公司积极做好原有业态门店的优化、调整和升级,稳步推进供应链体系的变革,增强商品力和购物体验,加强基础性运营管理工作,实现了较好的客流增长,并通过内部挖潜增效、关闭低效门店,提高盈利能力,特别是新区域业绩改善明显;同时发展零食店和折扣店,整合共享内部资源,打造持续有效的业态模型和品类结构,以直营和加盟结合的模式加快发展,在区域内形成更强的多业态联动优势。

   我们预计公司24-25年仍有望完成股权激励目标。2023年7月公司发布第一期股权激励计划,对于2023年考核目标为:2023年净利润不低于2.2亿元或2023年营收不低于182亿元,且净利润不低于2亿元,两个条件满足其一。2024年考核目标为:2024年净利润不低于3亿元或2024年营收不低于193亿元,且净利润不低于2.5亿元;2025年考核目标为:2025年净利润不低于3.6亿元或2025年营收不低于204亿元且净利润不低于3亿元。我们预计公司2024年开始折扣、零食业态加速开店,仍将力争完成2024、2025年考核目标。

   盈利预测:我们预计公司2023-2025年收入176/193/205亿元,同比-3％/+10％/+6％,归母净利润1.39/3.00/3.65亿元,同比+158％/+115％/+22％,对应1月30日收盘价PE分别为51/24/20X。

   风险因素:消费力走弱,食品CPI下行,新业态开店、盈利不及预期。