普冉股份(688766):Q4利润扭亏为盈,"存储+"战略提供增长动能

事件:公司发布2023年年度业绩预告,预计2023年实现营收为10.50-12.00亿元,同比增长13.53％-29.75％;预计2023年实现归母净利润为-0.42至-0.63亿元,同比转亏;预计2023年实现扣非净利润为-0.57至-0.85亿元,同比转亏。其中单季度Q4预计实现营收2.83-4.33亿元,同比增长75.58％-168.68％,环比变化为-5.26％至44.98％;预计实现归母净利润0.39-0.60亿元,同比和环比均扭亏为盈;预计实现扣非净利润0.26-0.54亿元,同比和环比均扭亏为盈。

   计提资产减值损失轻装上阵,Q4利润扭亏为盈:2023年公司营收同比增长,符合预期;但公司利润转亏,主要原因有:1.2023年全球经济下行及行业景气度尚未恢复,行业库存消化速度缓慢,市场竞争激烈,公司采取主动降价的定价策略;2.公司芯片产品的价格承压,同时代工价格变动存在滞后性,公司主要产品的原材料采购价格仍相对较高,导致公司毛利同比下降;3.2023年公司计提了1.1亿元的资产减值损失,影响全年利润。Q4利润扭亏为盈主要系:自2023年Q4起,随着消费电子产品等下游需求逐渐恢复,以及公司积极拓展市场份额,公司产品出货量及营业收入同比增长。我们认为,公司有望持续受益于消费电子市场需求复苏;同时,公司积极开拓较多新客户和新项目,后续有望迎来对应产品出货上量,我们看好公司未来业绩增长。

   集成电路＆半导体行业逐步向好,看好公司存储器芯片领域前景:在国家政策扶持以及市场应用带动下,国内集成电路产业保持快速增长。根据SemiconductorIntelligence预测2024年半导体市场持续复苏,终端市场温和增长,增长将在5％-10％之间。未来随着消费信心阶段性恢复以及半导体行业国产需求增加,在各应用领域逐步恢复向好。公司在非易失性存储器芯片领域深耕多年,成为了国内NORFlash和EEPROM的主要供应商之一。1)NORFlash产品方面:公司NORFlash产品采用SONOS及ETOX工艺结构,覆盖1.65V-3.6V的操作电压区间。公司40nm工艺制程下4Mbit到128Mbit容量的全系列产品均已实现量产,目前40nm产品营收占比已经超过NORFlash产品线整体的50％。此外,公司也并行采用ETOX工艺结构,已达到50nm的先进制程,23年上半年4Mbit到256Mbit的产品已实现量产,512Mbit到1Gbit容量产品正在依照规划逐步推出。中小容量NORFlash车载产品已陆续完成AEC-Q100认证。公司推出新一代SPINORFlash系列新产品,支持1.1V电源系统,同时具备宽电压范围,可涵盖1.2V和1.8V系统;

   2)EEPROM产品方面:公司已形成覆盖2Kbit到4Mbit容量的EEPROM产品系列,操作电压覆盖1.2V-5.5V,主要采用130nm工艺制程,部分中大容量产品采用95nm及以下工艺制程下并已实现量产。公司的车载产品完成AEC-Q100标准的全面考核,在车身摄像头、车载中控、娱乐系统等应用上实现了海内外客户的批量交付。超大容量EEPROM系列产品,2Mbit产品批量用于高速宽带通信和数据中心。同时,超低电压1.2V系列EEPROM已实现量产出货,涵盖32Kbit至512Kbit,是行业内工艺节点领先和容量覆盖面较为完备的超低电压产品线。得益于物联网、服务器、光伏、汽车电子等新兴科技应用的发展,存储器芯片市场需求的增长,公司存储器芯片领域的前景值得期待。

   实施"存储+"战略,积极布局MCU和模拟芯片领域:公司实施"存储+"战略,依托存储领域技术优势,实现向微控制器及模拟芯片领域多元化的市场拓展。根据ICInsights数据,全球MCU市场预计在2023年达到约260亿美元的规模,同比2022年增长1.25％。2022年汽车电子和工业控制分别占全球市场的36.80％和33.50％,中国MCU市场消费电子占比较高。随着工业自动化和智能化发展、新能源车渗透加快、物联网计算"边缘化"趋势等,MCU芯片的用量将显著提升。1)MCU产品方面:公司基于存储器优势,布局ARMCortex-M内核系列32位通用型MCU产品。公司在2023年中报中披露,公司MCUM0+系列产品已大规模量产出货,共计120余颗料号,累计出货已超1亿颗。并且,23年10月与IAR展开生态合作,将全面支持公司32位ARMCortex-M0+及M4系列MCU。此外,公司基于ARM内核的M4MCU原型产品进展顺利,2023年三季度时,公司MCUM4产品已量产出货;2)模拟产品方面:公司内置非易失存储器的PE系列音圈马达驱动芯片多颗产品进入大批量供货,支持下一代主控平台的1.2VPD系列音圈马达驱动芯片产品也已进入量产。同时,依托EEPROM产品的客户资源优势,实现下游的顺利交付。公司VCMDriver产品能与EEPROM产品形成良好的协同效应,提升公司在摄像头模组领域的竞争优势和市场占有率 。随着公司"存储+"战略的不断推进,未来将迎来成长新动能,为公司创造发展新空间。

   上调盈利预测,维持"增持"评级:公司正在积极实施"存储+"战略,不断拓展微控制器和模拟芯片领域。产品层面上,公司于2023年下半年量产了大容量的NORFlash系列产品,目前在持续进行客户导入,后续有望逐步上量;MCU方面,公司持续将M0+产品大力推广至消费、工控和汽车电子后装市场,同时持续推进M4产品的导入,在低功耗、高性价比、高性能等通用市场稳步推进。凭借公司在存储领域的技术优势和平台资源,公司将进一步扩大市场份额,实现向高附加值领域和多元化市场的拓展。公司有望持续受益于消费电子市场需求复苏,2023年Q4净利润扭亏为盈,我们上调盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为-0.52亿元、1.21亿元、2.68亿元,EPS分别为-0.68元、1.61元、3.55元,24-25年PE分别为67X、30X。

   风险提示:市场竞争风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧