天齐锂业(002466):锂矿定价调整,成本压力减缓-2023年业绩预告点评

本报告导读:锂矿原料定价下修滞后于碳酸锂产品价格下跌,对公司业绩造成阶段性压力。2024年定价机制调整,公司原料成本压力有望迎来减缓。

   投资要点:维持"增持"评级。天齐锂业公告,,2023年预计实现归母净利润66.2～89.5亿元(同比-62.90％～-72.56％),其中四季度预计归母净利润-14.8～8.5亿元(同比-118.16％～-89.55％,环比-189.80％～-48.33％)。业绩不及预期。基于锂行业中长期供需格局判断,下调预测公司2023-2025年EPS分别至4.63/4.19/4.36元(原8.98/7.51/8.71元)。参考行业均值和公司身为行业龙头和成本下降带来的估值溢价,给予2024年公司15xPE估值,下调目标价至62.85元,维持"增"评级。

   业绩大幅下降原因:锂价持续下行,需求端旺季不旺。根据SMM,四季度电池级碳酸锂均价为14万元/吨(环比-42％)。市场对锂价跌速和趋势的下修是调盈利预测目标价主要原因。

   公司锂矿定价相对市场滞后,原料成本阶段性高企。Greenbushes锂矿定价相对市场格滞后,公司原料成本较高。IGO公告披露数据:2023年四季度Greenbushes锂矿售价为2,984美元/吨。而根据fastmarkets网站,四季度澳洲锂矿均价为1,703美元/吨(CIF,6％)。该溢价影响在2023年持续体现,原料成本阶段性较高对季度利润有削减影响。

   2024年定价调整更及时,公司业绩有望边际修复。根据IGO最新公告,自2024年1月1日起:锂精矿定价周期变更为M-1(按上一个月均),主要参考四家网站报价平均值,并且给予5％的折扣。

   风险提示。新能源汽车销量不及预期。