江苏神通(002438):业绩符合预期,核电阀门交货量持续增加-2023年业绩预告点评

本报告导读:公司是特种阀门龙头企业,核级蝶阀、核级球阀中标率超过90％,乏燃料后处理设备打开市场空间,氢能、军工、半导体布局有望开启全新增长曲线。

   投资要点:投资建议:公司业绩预告符合预期,考虑到冶金行业整体景气度下行,公司相关业务订单和收入较去年同期下滑,下调23-25年EPS至0.50/0.67/0.89(-0.16/-0.17/-0.19)元,根据可比公司2024年平均PE估值17.89x,给予公司2024年目标价11.99(-3.47)元,增持。

   业绩符合预期。1)随着核电新建项目持续增加,公司作为核电球阀、蝶阀的主要供应商将充分受益,2023年公司核电阀门交货量增加是导致业绩提升的原因之一。2)公司通过加强预算管理,开展增收节支、降本效等管理措施,提升了经营率促进业绩持续增长。2023年实现归母2.5～2.8亿元,同比增长10％～25％;实现扣非归母2.18～2.47亿元,同比增长10％～25％。单Q4实现归母0.48～0.78亿元,同比增加-2.04％～+59.2％,环比增加-36.8％～+2.63％。

   核电项目持续推进,核电阀门业务持续增长。

   据公司投资者关系活动记录表,公司现有的核电阀门年产能可以支持每年6-8台新建核电机组所需阀门的交付,在线投入运行的各类核电阀门已累计超过15万台。据公司告,从核电阀门市占率来看,公司为核级蝶阀和核级球阀的主要中标企业,获得了这些核电工程已招标核级蝶阀、核级球阀90％以上的订单,实现了核级蝶阀、球阀等产品的全面国产化。公司先后两期募投加码乏燃料处理设备,率先攻占蓝海市场。

   催化剂:新核电机组获准风险提示:原材料价格波动、需求不及预期核电建设等。