盛新锂能(002240):矿盐价格跌势错配,公司业绩下行-2023年业绩预告点评

本报告导读:2023年锂矿价格下跌滞后于锂盐价格,原料成本较高对业绩造成负面影响。公司增资提升木绒锂矿权益,致力于提升自有原料供给,降低成本压力。

   投资要点:维持"增持"评级。盛新锂能公告,2023年预计实现归母净利润7.0～8.0亿元(同比-85.59％～-87.39％),其中四季度预计归母净利润-4.0～-3.0亿元。业绩不及预期。基于对锂行业中长期供需格局判断,下调预测公司2023-2025年EPS分别至0.81/1.75/2.13元(原2.37/2.51/3.24元)。参考行业均值和公司扩产的长期成长性带来的估值溢价,给予2024年公司15倍PE估值,下调目标价至26.25元,维持"增持"评级。

   2023年锂价下行,四季度跌速加快。根据SMM,全年电池级碳酸锂均价为25.8万元/吨(同比-46％),其中四季度锂价为14万元/吨(环比-42％,同比-75％)。由于全年产业链去库和供给过剩显现,导致锂价持续下行,对公司业绩和市场预期产生下修影响。

   锂盐价格下行较快,澳洲矿价跟跌滞后削减利润。根据Mysteel,锂矿定价机制直至四季度才从Q-1(上季度电碳均价)逐步转为M+1(发货后到港现价)模式,价格下跌较为缓慢。公司较大程度依赖外购锂矿作为原料进行生产,产品价格跌速高于原料价格跌速,成本压力是导致业绩环比下降的原因之一。

   惠绒矿业股权占比提升,坐拥亚洲最大锂矿:公司全资子公司盛屯锂业拟5亿元对启成矿业进行增资,以增持对四川木绒矿山探矿权。据第一财经新闻,该矿山为亚洲迄今探明最大规模伟晶岩型单体锂矿。

   风险提示。新能源汽车销量不及预期。公司新项目投产进度不及预期。