湖北能源(000883):价值或被低估的电力央企-更新报告

水火助力2023年归母净利高增,价值或被低估公司预告2023年归母净利润同比增长35.9％-75.5％至15.8-20.4亿元。截至2024年1月30日收盘,公司PB(LF)仅0.87x,价值或被低估。预计公司23-25归母净利润18.5/22.4/26.9亿元。我们预计公司2024年新能源归母净利润8.39亿元,水电/火电归母净资产132/40亿元,参考可比公司Wind一致预期2024EPE/PB/PB均值14/2.1/0.91x,考虑:1)公司未来新增新能源装机规模较可比公司有差距;2)可比公司水电站调节能力强于公司;3)及火电可比公司估值含新能源资产预期,给予公司2024EPE/PB/PB预期13/1.8/0.65x,目标市值374亿元,目标价5.73元(前值:5.59元),维持"买入"评级。

   公司预告2023年归母净利润同比增长35.9％-75.5％2023年,公司累计发电量357.45亿千瓦时,同比+4.6％,其中水电/火电/风电/光伏发电量分别同比+10.8％/-2.6％/+21.5％/+31.9％,水电发电量同比增长主要系2H23来水转好,1H23水电发电量仍同比-47.5％。公司2024年1月16日发布2023年度业绩预告,预计2023年归母净利润15.8-20.4亿元,同比增长35.9％-75.5％,主要得益于:1)煤价下行,公司燃料成本下降,火电盈利同比增加;2)公司境内主要水电站所在流域来水同比偏丰,水电发电量增加,境内水电业务盈利同比增长。1H23,公司火电/水电/新能源板块已实现净利润1.19/3.73/3.69亿元。

   综合能源运营商多点开花,价值或被低估截至2023年6月底,公司控股装机容量1274.69万千瓦,其中水电/火电/风电/光伏分别为465.73/463/111.58/234.38万千瓦。2023年12月,公司襄阳宜城2*1000MW火电超超临界机组投产。抽水蓄能为公司未来重点发展方向之一,截至2024/1/30,公司公告投资建设抽水蓄能项目三个,分别为湖北罗田平坦原/长阳清江/南漳140/120/180万千瓦项目。公司稳步推进新能源发展,1H23净增加新能源装机33.64万千瓦。截至2024年1月30日收盘,公司PB(LF)仅0.87x,价值或被低估。

   目标价5.73元,维持"买入"评级预计公司2023-2025归母净利润18.5/22.4/26.9亿元,公司目标市值374亿元,对应目标价5.73元,维持"买入"评级。

   风险提示:长协煤保障/上网电价/新能源发展/来水不及预期。