杉杉股份(600884):聚焦主业稳健增长,计提减值轻装上阵

事件描述

   杉杉股份发布2023年业绩预告,全年实现归母净利润8.6～11亿元,同比减少59％-68％,实现扣非净利润2.8～4.2亿元,同比减少82％-88％。

   事件评论公司主营业务负极和偏光片维持经营平稳,报表端压力或许与减值相关,在锂电行业整体景气波动下,公司已出表的电解液、正极业务受降价影响较大,剥离光伏业务对公司业绩也造成一定影响。

   公司负极业务维持行业地位,2023年出货量位于行业前列。同时在原本优异的客户结构下,公司一方面卡位快充产品,4C负极实现动力客户供应,消费类超充负极竞争力突出;另一方面海外产能也在稳步推进,芬兰规划两期总计10万吨产能。负极行业在2023-2024年面临较大价格压力,2023年公司石墨化自供率偏低,单位盈利处于低位,2024年伴随云南基地的石墨化产能于2季度投放,预计石墨化自供率逐步提升至80％以上,且云南基地采用箱式方案,炉型增大且应用预石墨化等工艺优化,有望带动石墨化成本改善,对冲价格压力。

   公司偏光片业务2024年有望改善,一是得益于行业景气恢复,有潜在的价格修复预期;

   二是公司积极切入中小尺寸偏光片,拓展OLED、VR/AR、车载等市场,后续产能仍将稳步释放。此外,2023年出表业务正极、电解液拖累较大,随碳酸锂和六氟磷酸锂的价格降至底部,预计2024年的负面影响进一步减小,甚至有所贡献。

   综合来看,预计公司2024年实现归母净利润16亿元,对应14倍PE,继续推荐。

   风险提示1、新能源车、储能终端需求不及预期;2、产业链竞争加剧。