晨光生物(300138):回购持续加码,价值显著低估

事件:1、2月1日,晨光生物发布《2023年度业绩快报》,经初步核算,公司2023年实现营业总收入68.72亿元,同比增长9.14％;实现归母净利润4.86亿元,同比增长11.89％。

   2、2月1日,公司发布《关于调整回购公司股份方案的公告》,将回购资金总额提高至不低于人民币2亿元(含)且不超过人民币3亿元(含),按照回购资金总额上限和回购股份价格上限进行测算,预计可回购股份数量为1,818.18万股,占公司当前总股本的3.41％。

   Q4业绩承压,全年仍保持较快增长,市场过于悲观。以业绩快报测算,公司2023Q4实现总营收/归母净利润分别同比+13.5％/-10.3％,系受到宏观需求和细分行业周期影响。估值上看,1月31日PE(TTM)已降至11.0x,当前正处于上市以来的最低水平。公司行业地位和技术优势稳固,经营稳健,风险可控,业绩较前几年有所放缓,但向下有底。我们认为在大盘整体下探的行情下,市场对公司过于悲观。

   回购力度加码执行果决,释放管理层强烈信心及明确低估信号。公司自2023年11月2日公告首次提出回购方案,最初拟定资金总额为0.5-1亿元;2023年12月21日公告调整回购方案,资金总额提高至1-2亿元;2024年1月24日,公司公告已完成回购公司股份比例达2％,接近方案上限;本次再次公告提高资金总额至2-3亿元,按上限测算预计可回购股份数量为1,818.18万股,占公司当前总股本的3.41％。短期内数次提高回购力度,且执行果决,彰显了管理层对公司发展预期的坚定信心,及对当前低估状态的明确判断。

   回购间接提高公业绩表现,等价EPS增速或超15％。公司回购用途为注销减少公司注册资本,按方案上限测算,对应股本注销后,公司2023年EPS有望由0.91元/股提高至0.94元/股,同比增长将从11.9％提高至15.8％。

   若后续回购方案仍有进一步加码,EPS表现有望进一步提升。

   投资建议:公司是植物提取物领域龙头企业,既有优势品种盈利水平较稳定,规模化品种抢占市场份额保持较高增速,储备品种前景好,"三步走"战略稳步推进。公司技术领先行业,成本优势显著。赞比亚种植园持续建设将进一步降低成本,复配业务持续培育潜力大。公司持续维持稳健、高速增长趋势,且未来发展后劲充足,预计公司2023-2025年EPS为0.91、1.04、1.26元,对应PE分别为11.3X、9.9X、8.1X。行业体量稳定扩容,景气度高,公司近年来利润增速稳定高于营收,盈利能力持续增强,业绩兼具确定性、成长性和延续性,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、产品出口受阻、原材料采购和加工的季节性。