虹软科技(688088):移动端稳步推新、车端定点提速,收入符合预期

4Q23公司预计盈利同比增长17.9％公司发布2023年业绩预告。2023年全年,公司预计实现营业收入6.67亿元,同比增长25.4％;实现归母净利润0.87亿元,同比增长50.5％;实现扣非归母净利润0.68亿元,同比增长897.7％。对应到4Q23单季度,公司预计实现营业收入1.64亿元,同比增长16.5％;实现归母净利润0.05亿元,同比增长17.9％;实现扣非归母净亏损0.07亿元。

   我们认为,公司收入符合预期,利润低于预期。1)收入端:2023年,公司移动端TurboFusion新品市场反响较好,在主要手机厂商中得到推广。同时车端VisDrive产品的定点项目进入收入兑现阶段,公司手机、汽车两块业务收入均录得增长,全年收入符合我们预期。2)利润端:公司预计4Q23净利率为3.3％,同比基本持平,环比下降16.2ppt,我们认为主要由于第四季度涉及费用、减值的一次性计提所致。

   关注要点手机业务预计保持稳健,汽车定点交付推动板块高速增长。1)手机:据官微披露,公司同真我realme合作产品将搭载于真我GT5Pro,我们认为这显示出公司生态圈的不断丰富。随着公司竞争优势逐渐扩大,我们预计手机业务未来有望保持稳健增长。2)汽车:舱内视觉方面,高工智能汽车数据显示2023年国内乘用车视觉算法渗透率为11.7％,虹软市场份额达30％,位列第一。我们认为随着合作定点数量的增加以及量产交付,公司车载业务高增趋势有望延续。舱外视觉方面,公司ADAS域控解决方案逐渐成熟,AEB、LCC、ACC、NOA等重要功能陆续实现,我们认为有望成为驱动车载业务增长的重要动能。3)新兴业务:公司在智能商拍领域加大宣传推广力度,在XR领域沉淀感知交互技术,积极促进新兴业务发展。

   董事长提议回购,践行"提质增效重回报"。公司公告,虹软实际控制人、董事长、总经理邓总提议动用1-2千万人民币的资金以集中竞价方式回购公司股份,我们认为体现了公司管理层对公司未来发展的信心。

   盈利预测与估值我们预计智能驾驶、智能商拍等新业务的发展仍需要较大资源投入,我们分别下调公司2023-24年盈利预测23％、45％至0.87、1.14亿元,并首次引入2025年盈利预测1.54亿元。考虑到公司收入的稳定性及确定性较高,智驾、商拍等新兴业务发展前景强但利润率尚未稳定,我们将估值方法切换为P/S估值法。参考可比公司,并考虑到公司在手机侧的较强优势,我们维持跑赢行业评级,并基于15倍2024年P/S下调目标价31％至30.2元,较当前股价仍有13％的上行空间。

   风险消费电子需求不及预期,智能驾驶、智能商拍业务进展不及预期。