中科电气(300035):4Q23业绩预告略超预期,盈利能力逐季修复

4Q23业绩预告略超我们预期公司发布2023年业绩预告:2023年全年预计实现归母净利润0.33亿元-0.47亿元、同比下降87％-91％;实现扣非归母净利润0.60亿元-0.78亿元,同比下降83％-87％。对应4Q23预计实现归母净利润0.89亿元-1.04亿元,同比扭亏为盈(vs.4Q22亏损0.62亿元)、环比增长30％-51％;实现扣非归母净利润0.87-1.05亿元,同比扭亏为盈(vs.4Q22亏损0.05亿元)、环比增长4％-26％。

   关注要点出货量稳步增长,盈利逐季修复。出货量方面,我们预计公司4Q23负极出货量～5万吨、环比增长20％+,23年全年出货量有望达～15万吨。盈利方面,伴随公司开工率逐步回升、高价原材料库存消化以及采取降本增效措施改善盈利,公司盈利能力逐季修复,按业绩预告中值测算,我们预计公司4Q23单吨盈利～0.2万元/吨、环比增长10％+。

   快充产品快速放量,海外市场持续拓展。公司快充类负极产品已在客户端得到批量应用,我们认为有望进一步增长公司竞争优势以及增厚单吨盈利水平。此外,公司积极拓展海外客户,已对韩国SKOn、LGES均实现批量供货,其他海外客户开拓按计划推进中。

   石墨化工艺持续降本,产能建设稳步推进。公司从节能减耗降本、提高自动化程度、降低污染物排放等方面不断提升自身石墨化技术水平、提高盈利能力。产能建设方面,贵安新区基地项目一期于23年下半年进入产能爬坡阶段,云南曲靖一期5万吨负极项目部分产线已建成试产。

   盈利预测与估值考虑到23年底以来负极价格有所承压,我们下调23/24年盈利预测7％/3％至0.4/4.0亿元,引入25年盈利预测5.0亿元。

   公司当前交易于15/12倍24/25年市盈率,考虑到行业估值中枢有所下移,我们下调目标价29％至10元,对应18/15倍24/25年市盈率和24％的上行空间;维持跑赢行业评级。

   风险新能源车销量不达预期,原材料价格大幅波动,行业竞争加剧风险。